本次收购对盈创建筑科技整体估值约5.93 亿元，由于标的公司13 年营收与净利润分别为0.72 亿/-0.25亿，因此我们测算本次收购静态PS 为8.2X。盈创建筑科技主要从事建筑部品部件生产制造，并致力于建筑领域技术研发应用，其中部件3D 打印业务收入占比约60%。标的公司拥有发明专利8 项，实用新型专利69 项目，是建筑3D 打印和装饰部品部件3D 打印专利独家发明人，盈创建筑科技生产的装饰部品部件已成功运用到水立方、世博大会堂、广州大剧院等400 多项建筑项目，业绩丰富。
    智能建筑平台布局渐完善，专业总承包能力有效提升。公司不断拓展建筑智能、智能家居、上游部品部件智能化制造等领域：公司2月28 日设立智能家居子公司、3 月19 日公告收购五色海环保20%股权、9 月3 日正式收购万安智能65%股权，加之本次参股盈创建筑科技，将初步搭建起公司建筑智能产业链全运营平台。建筑智能、BIM 设计与业务管理、上游部品部件3D 打印制造等与公司装饰主业互补性极强，渠道与客户资源可共享，且能有效增强亚厦在建筑总包及后期运营业务上的竞争优势。
    提升全产业链盈利能力与施工效率，建筑全服务商模式初现。公司战略将通过外延式扩张逐步进入智能建筑安装、数据检测/传感器研发，大数据分析处理等三个细分领域，布局智能建筑业务，发挥协同效应，本次收购是公司在产业链上游布局及提升工程设计施工效率的重要一环，业务协同效应明显，增强公司盈利能力并扩大市场份额，加速公司向建筑装饰全服务商转变。
    创新业务拓宽市场空间，智能家居、家装电商业务有望持续落地。
    14 年公司陆续在智能家居及家装电商业务领域进行布局，业务和商业模式转型持续推进。我们判断公司将持续通过外延扩张整合公司资源，布局智能建筑与家装及小公装市场，丰富产品结构，提升综合服务能力并培养新的长期盈利增长点。
    盈利预测和估值：公司4 月增发顺利完成，募集资金净额11.27 亿元，公司资金实力增强有助于主业稳健增长与新领域的持续拓展，结合公司在手订单与新业务发展趋势，我们预计公司2014/15/16 年EPS 分别为1.36/1.77/2.21 元，给予14 年18-20 倍PE 较为合理，对应价格区间为24.5-27.2 元，维持“推荐”评级。