公司订单结构持续优化，2012 年新增订单仅有渗滤液2亿元，2013 年新增订单8 亿元（渗滤液2.5 亿、餐厨1.3 亿、水处理1.3 亿、MYT2.8亿）。2014 年，截止目前，公司已中标宁德、长春、日照、三亚四个餐厨项目，合计订单量1.7 亿元，已超过2013 年总和，污水处理订单0.5 亿元，渗滤液订单1.9亿元，全国范围餐厨项目推广进度加快，预计下半年公司餐厨订单情况依然乐观。
    技术平台搭建完成，静待爆发
    政府引入民营资本投环保，投资方将更重视技术和工程质量，公司技术龙头的优势将越发明显：（1）水处理收购北京汇恒，具备平板膜技术、传统污水处理技术；（2）餐厨自身分选设备优势+收购国内厌氧发酵技术龙头杭能，综合技术能力全国领先；（3）生活垃圾处理采用全程无二噁英的欧洲最先进生活垃圾处理技术MYT；（4）污泥采用日本大和技术。技术平台搭建完成，公司未来订单持续爆发可期。
    龙头地位基本确立，餐厨有望成公司业绩增长最大驱动力
    我国即将推出第四批餐厨垃圾处理试点城市，而此前未完成推广任务的城市不得进行第四批试点申报，也加快了各试点城市开建餐厨项目的速度。我们认为维尔利有望成餐厨行业第一标的：（1）餐厨技术龙头地位确立；（2）公司目前已获得常州、宁德、长春、日照、三亚多个餐厨项目，且有常州100 吨项目作为运行示范，大量工程案例是公司拿单优势；（3）以设备和工艺输出为主的商业模式最适合我国餐厨行业扩张，规避收集困难等带来的运营风险。
    MYT为公司成长提供充分想象空间
    近期我们调研了位于德国的MYT 项目（MBT Plant），结论：MYT 实现生活垃圾最大化利用，相比焚烧和填埋对环境更加友好，全程无二噁英产生，将有效解决一、二线城市垃圾项目选址难题。近期杭州居民抗议焚烧项目，杭州城投集团到维尔利考察MYT 技术，杭州市天子岭垃圾填埋场是业内影响力最大的填埋示范项目，如果维尔利MYT 技术能够在杭州进行中试示范，有望成为全国范围的示范工程。
    盈利预测与投资建议
    我们预测公司2014-2016 年EPS 分别为0.71 元、1.05 元、1.50 元，对应当前股价PE40、27、18 倍，给予“强烈推荐”评级。
    二、 风险提示：
    工程结算进度低于预期