■银隆新能源业务处于爆发阶段，未来参股后带来较大投资收益：银隆新能源主要生产电动大巴车，目前采用金融租赁的方式进行销售，生产基地分别位于广东、安徽和河北等地区。公司13 年销量为200 辆，收入和利润分别约为4 亿元和1 亿元，预计14 年销量将快速增长至1000 辆，收入高达20 亿元、净利润3-4 亿元。按照目前订单情况，预计15 年产销将接近5000辆，公司收入有望接近百亿元、净利润也将达到10 亿元左右。按照公司21%的股权占比，未来参股后将带来较大的投资收益（14-16 年分别为2100 万元、8400 万元和2.1 亿元）。此外，银隆新能源承诺未来三年内完成IPO 或者借壳上市，届时公司参股股权价值面临重估，带来市值提升空间。
    ■粘胶短纤景气复苏，中长期或将出现底部向上的持续改善行情：公司中报披露时预告1-9 月盈利增长10-30%，我们测算三季度单季度盈利2.1-2.8 亿元，按照中间值2.5 亿元计算公司盈利将大幅度好转。我们认为公司盈利好转的主要原因在于纯碱、粘胶价格上涨，同时有机硅也有所回升。我们前期提示粘胶短纤景气复苏后产品价格连续三周三次提价，价格已从底部已经上调400 元/吨且幅度逐步加快（前两次为100 元，第三次为200）。我们认为粘胶短纤短期在需求旺季、高开工、企业协作下价格有望持续走高，中长期可能出现底部向上的持续改善行情。
    ■投资建议：主业粘胶、纯碱和有机硅景气复苏，考虑到参股银隆新能源对公司盈利的贡献，我们预计公司14-16 年EPS 分别为0.33、0.45 和0.60元，给予买入-A 评级，目标价7.0 元。
    ■风险提示：银隆新能源项目投资进展低于预期、粘胶景气持续低迷的风险等