公司上半年在自营、经纪、投行、资管等各条业务线上均实现了全面的突破，其中融资融券业务牌照的获取及业务的顺利开展以及非公开增发的成功完成则使公司的整体经营提升到了崭新的层次。此外公司在费用管控方面表现得极其出色，上半年公司业务及管理费同比增幅仅为7.16%，且业务及管理费用率下降至47.12%。
    2）自营业务表现惊艳，资管业务持续爆发式增长
    2014H1 公司经纪业务共计实现手续费净收入1.13 亿元，同比小幅下滑2.29%；可比口径佣金率较去年全年平均水平小幅下滑8.06%，降低至0.110%，下降幅度较为温和。公司上半年自营业务投资收入约为1.76 亿元，年化投资收益率高达17.04%，较可比口径的2013 年全年平均投资收益率大幅暴涨10.31 个百分点，远高于上市券商平均水平。上半年公司投行业务实现净收入0.49 亿元，同比增幅为22.47%，业绩回暖且弹性十足。公司资产管理业务上半年继续爆发式增长，共实现资产管理业务净收入0.29 亿元，相当于去年全年的135 倍，其中定向资管收入高达0.16 亿元，相当于去年全年的1.38 倍。
    3）牌照渐全，资本中介型业务扬帆起航
    今年1 月，公司终于获得了融资融券业务牌照，自此资本中介型业务正式扬帆起航。截止2014H1，公司资本中介型业务规模达到22.09亿元，较年初增加2.97 倍，对应利息收入0.36 亿元，相当于去年全年的3.86 倍；占总利息收入比达49.07%，而去年全年这一比例仅有9.51%。此外，虽然公司资本中介型业务规模在2014H1 得到了爆发式增长，但由于大部分资金来源于非公开增发，因此上半年公司利息支出/收入的比例反而下降到了45.15%。近日公司还公布了不超过10亿元公司债发行预案，以便进一步利用目前充裕的加杠杆空间。
    3.投资建议
    我们认为，公司今年上半年获得了资本中介型业务中最重要的两融业务牌照，且通过非公开增发大幅补充了资本金，自营业务及资管业务表现优异，投行业务回暖，经纪业务转型有条不紊，业绩拐点的出现已经被市场普遍承认。我们维持“推荐”评级，维持此前的盈利预测2014/2015 年摊薄EPS0.089/0.143 元。