净利润增速低于收入增速有两个原因：一是并购以地产园林为主的普天使公司综合毛利率下降5 个pct，二是资产减值损失和财务费用增加。
    现金消耗过快，定增募资缓解资金压力
    上半年经营活动产生的现金流量净额同比下降159.09%，现金消耗过快。公司收现比为36.64%，比去年同期下降4.67 个百分点，源于公司还没有进入回款期的项目增多。不过公司努力向供应商转移资金压力，付现比比去年同期下降12.76 个百分点。7 月公司提出了非公开增发股票预案，预计资金到位不仅能撬动收入增长，还能为并购提供资金支持。
    新签合同快速增长和发展生态产业联盟保障未来业绩增长潜力报告期内公司新签工程施工合同约11.74 亿元，同增99.76%，签订设计合同金额3,307.37 万元。公司13 年底开始牵头成立生态产业联盟，打造生态产业链，积极探索蒙草牧场的新型经营模式，可以在一定程度缓解园林企业现金流问题和政府回款问题，实现可持续发展。
    投资建议
    预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.4、0.54、0.73 元(考虑发行股份购买资产摊薄，但未考虑下半年增发摊薄)，维持买入评级。
    风险提示
    资金消耗过快，影响在手订单的执行、以及后续接单情况。