预计公司2014、15 年EPS 分别为0.521 元和0.619 元，YoY 分别增长88.46%和18.77%。14、15 年P/E 分别为36 倍和31 倍。维持买入投资建议，目标价21 元（2015 年35x）。
    14 年H1 净利YoY+77%，海外业务快速增长： 14 年H1 阳光电源实现营业收入9.31 亿元，YoY+28.79%，其中海外收入达到1.36 亿元、YoY+76.5%；期内实现净利润0.96 亿元，YoY+77.38%，EPS 为0.146 元。其中Q2 单季营收及净利分别为4.9 亿元和0.54 亿元，YoY 分别下降14%和增长11%，QoQ 分别增长10%和31%。
    H1 光伏逆变器增长四成，下半年看抢装潮：达到6.16 亿元，同时逆变器价格也有所上涨，业务毛利率提升4.2 个pct 至34.3%。上半年国内光伏新增装机量3.3GW，因处在行业政策多变之秋，故增长缓慢，我们认为海外业务的增长贡献了很大的力量。下半年，在全年目标一改再改后，定在了13GW，预示着下半年、尤其Q4 将出现抢装潮，且地面电站装机量或将远超年初6GW 的规划。即公司下半年逆变器出货量也将水涨船高，我们维持4GW 以上的内销预期，考虑海外部分，预计光伏逆变器14 年将冲刺5GW 的新高。
    预计公司14 年EPC 交付200MW：上半年公司EPC 业务营收确认2.5 亿元，YoY-4.1%，不过毛利率提升7.3 个pct 至15.75%，与工程进度确认有关。
    公司酒泉朝阳、三阳项目已经确认了82%的工程款，约7.5 亿元；与苏美达新能源合作的100MW 分布式项目也开始运作，下半年有望开始贡献收入。我们维持公司14 年EPC 交付量200MW 的预期。
    风电复兴，变流器迎来快速增长期：上半年公司风能变流器收入大幅增长96%至0.34 亿元；14 年国内风电复兴，国家能源局8 月22 日发布规划16 年建成10GW 海上风电项目（尚有9GW 以上的缺口），预计14 年公司风能变流器营收将超过1 亿元。
    业绩预测：预计公司2014、15 年营收分别达到35.12 亿元和47.70 亿元，YoY 分别增长65.65%和35.80%；实现净利润分别为3.41 亿元和4.05 亿元，YoY 分别增长88.46%和18.77%；EPS 分别为0.521 元和0.619 元。
    14、15 年P/E 分别为36 倍和31 倍。维持买入投资建议，目标价21 元（2015 年35x）。