上半年阿胶系列收入 16 亿，增22%，预计桃花姬增长超60%，阿胶块增长超35%（2013Q3 提价25%，2014Q1 提价19%，预计2014 上半年销量略微下滑），复方阿胶浆持平；维持盈利预测2014-2016 年EPS 2.13、2.46、2.82 元。公司创新营销模式、阿胶块旺季来临，桃花姬增长有望加速，小分子阿胶即将上市，维持增持评级，目标价45 元，对应2015PE18X。
    阿胶块增值属性结合金融产品，“新营销”精准开发高端人群。公司利用阿胶块增值属性，拟发行“华润信托?东阿阿胶产品收益权项目集合资金信托计划”（期限1 年，规模2 亿），并与国内一流的商业银行私人银行部（工商银行及招商银行）合作，精准定位高端人群，创新营销模式。
    从女性延至男性：“个性化膏方+五胶同推”打开男性市场。1）公司不断完善“个性化膏方”，新推出益肾糕、美容养颜糕、温补固元膏等，细分女性市场，打开男性市场，增加适用人群；2）公司计划“五胶同推”，阿胶、黄明胶、龟甲胶、鹿角胶、海龙胶，进一步开拓男性市场。
    从补血走向养生：小分子技术打造新品类孵化平台。新产品小分子阿胶有望近月内上市，是对阿胶的二次开发，阿胶胶汁经酶解后，生物利用度大大提高，纯粉片剂型方便服用、携带。同时，依靠小分子技术，公司已完成人参、虫草、玛咖等纯粉片研发，不断开创“中药营养补充剂”新品类，吸收度提升+服用携带方便，从补血走向养生，有望打开保健市场。
    风险提示：新品推广低于预期；产品提价后终端销量下滑。