今年上半年黄金销售均价为257 元/克，同比下降约14%。
    受公司较为业务单一影响，尽管公司增长了冶炼加工金业务，我们估计冶炼加工金合计约80.12 吨，同比增长约8%，但是营收仍出现了下滑。净利润下滑除了受价格下滑影响外，还因为整体毛利率下滑。
    矿产金业务表现。1）按Randiz 方法测算，上半年矿产金销量略有下滑，共生产13.78 吨，同比下滑4%，是我们跟踪的三大黄金矿业公司中唯一未实现增长的公司，我们判断三大主力矿山都在建设可能对生产造成了一定的影响；2）矿产金成本为149 元/克，同比仅下滑0.3%，尽管是三大黄金矿业成本最低的，但也是成本降低幅度最小的，我们估计其一贯的效率较高，各项采选指标较好，未来矿山金单位成本的压缩空间有限。
    筹划重大事项。公司目前正在停牌中，筹划重大重组事项，如果重启资产注入，将极大地增强公司的后续发展能力。鉴于上次的资产估值不尽合理，我们认为，如果能象辰州矿业一样采用五年价格均值并给予一定的价格折扣进行估值，将有利于上市公司股东利益。现在公司股价相对较低，对大股东也是有利的。
    盈利预测及评级：考虑到地缘政治因素以及近期黄金价格表现，我们分别调高了2014-2016 年黄金价格6 元/克、20 元/克和20 元/克。去年下半年黄金价格跌幅较大，净利润基数较低，我们预计今年下半年将有所好转。我们预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.58 元、0.43 元和0.70 元，维持公司“增持”评级。
    风险提示：黄金价格波动；矿产金成本及产量。