对应上半年EPS 为0.22 元。其中，二季度实现盈利2.19 亿元。业绩符合预期。
    金属价格下跌和冶炼亏损，导致公司盈利同比下滑。2014 年上半年，部分金属价格较去年同期明显下滑。其中，国内黄金价格较去年同期下滑约15%，铜价较去年同期下跌约10%。导致公司整体业务毛利率水平较去年同期下滑约1.74 个百分点。根据分项收入测算，公司矿产金属量与同期基本持平；矿产白银和矿产铜较去年同期有所增加，但增厚利润贡献相对较小。此外，公司外购冶炼金较去年同期也有所增加，但受金价波动影响，该项业务出现轻度亏损。
    美国经济复苏强劲，联储加息预期提前消化有助金价筑底。去年年末，美联储开始缩减QE 规模，标志着自次贷危机以来，美联储的超常规的量化宽松政策已进入退出倒计时阶段。在美国经济的复苏基础日渐强劲和全球货币环境开始收缩的背景下，资金从固定收益类和贵金属资产中流出是长期趋势。这一时期是全球经济结构调整到逐步走向新一轮繁荣的起始阶段。伴随上半年来，美国经济数据的不断企稳回升，市场对美联储加快QE 退出速度和提前加息的预期逐渐增强。我们判断，在联储加息之前，金价仍然存在下行的风险；而加息预期的逐步释放，对金价筑底会起到积极的作用。
    地缘政治的紧张局面对于黄金价格在短时间内也起到一定的支撑作用；但我们判断，未来随着局势的缓和，和联储货币政策的收缩，金价寻底仍会延续。
    集团资产注入或再次启动，增厚长期资源储备。去年6 月，公司曾公布重组预案：拟将集团相关黄金矿产资源注入上市公司；并配套融资。但由于增发价格较高，加之国际金价大幅下滑，取消重组计划。我们判断，基于母公司对于消除同业竞争的承诺，未来资产注入有望再度重启。长期来看，上市公司资源储量将大幅提高，但短期业绩贡献还需要观察注入资产的运营状况。
    维持公司“中性”评级。在2014-2015 年国内黄金价格260 元/克，以及国内铜价50000元/吨的假设下，我们预计公司2014-2015 年的每股收益为0.40，0.38 元。对应股价的动态市盈率为41 倍和43 倍。维持公司“中性”评级。
    风险提示：金属价格持续下跌，公司盈利空间进一步下滑