公司中报业绩完全符合我们和市场的预期。公司还预计2014 年前三季度归属于上市公司股东的净利润1.23-1.56 亿元，同比增长10%-40%。
    公司公告全资子公司收购项目公司股权：公司拟使用自有资金2.5 亿元对全资子公司旷达电力进行增资，其注册资本将由2.5 亿元增至5 亿元。旷达电力分别收购新疆国信阳光能源有限公司持有的富蕴国联和温泉国盛100%的股权，对价均为1107 万元；股权转让完成后，旷达电力对两个项目公司分别进行增资。
    富蕴国联拥有的富蕴一期30MW 项目已获得新疆发改委的备案文件，基本具备开工条件；该项目所在地位于光伏发电Ⅰ类资源区，标杆上网电价为0.90 元/kWh。温泉国盛拥有的温泉一期30MW 项目已经被新疆发改委列入2014 年光伏发电项目建设计划，尚未取得备案文件；该项目所在地位于光伏发电Ⅱ类资源区，标杆上网电价为0.95 元/ kWh。
    公司公告电力子公司与合资公司关联交易：公司全资子公司旷达电力委托合资公司旷达阳光为其电站项目的开发、建设和后期管理提供相应的项目管理和技术咨询等服务工作，上述服务形成的交易在2014年度不超过1000 万元。
    青海力诺 50MW 电站盈利良好：公司电力板块上半年实现营业收入4598 万元，毛利率高达79.29%；旷达电力上半年净利润1186 万元，净利率约25.79%，主要源于去年收购的青海力诺50MW 电站盈利良好。2013年下半年，旷达电力通过收购青海力诺100%股权进而实现对青海德令哈市两期共50MW 光伏电站的持有运营，其中一期为30MW，上网电价为1.15 元/kWh；二期为20MW，上网电价为1 元/kWh。据此测算，50MW 电站上半年发电时间超过900 小时，年化有效利用小时数超过1800 小时，显示出电站极好的质量和发电能力。
    电站 BO 模式已然打通：与青海力诺50MW 电站的收购-运营模式不同，公司第二次开展电站业务是收购项目路条并自建持有，盈利模式已成为BO（建设-运营）模式。旷达电力于2014 年3 月收购了国信阳光持有的施甸国信阳光和沭阳国信阳光两个项目公司100%的股权。施甸公司一期30MW 项目已并网发电；沭阳公司一期10MW 项目签署了购售电合同，已实现大部分并网发电，预计于2014 年8 月底实现10MW 全部并网发电。至此，公司电站BO 模式已然打通。
    新增 60MW 项目确保高增长：旷达电力再次出手，收购国信阳光在新疆的60MW 项目路条（其中30MW已获备案，30MW 等待备案），体现出公司继续发展新能源运营业务的战略决心。路条收购价格约0.37 元/W，较目前市场价格更为便宜。我们预计该60MW 项目可于今年内完工，那么今年全年至少新增100MW 项目，较去年至少翻番，为明年业绩高增长奠定基础。
    各方利益仍然高度绑定：旷达阳光由旷达电力（上市公司全资子公司，51%股权）、盖伦投资（上市公司管理团队，9%股权）与生和能源（光伏电站技术团队，40%股权）合资成立，原计划作为未来电站业务的实施主体，后因融资问题改由旷达电力实施，旷达电力委托合资公司为其电站项目的开发、建设和后期管理提供相应的项目管理和技术咨询等服务工作。我们认为，上市公司、管理层、新团队的利益仍是高度绑定的，随着电站资产的沉淀与盈利能力的验证，公司发展光伏电站业务的信心与决心将进一步增强。
    传统业务增长稳健：公司传统的汽车用纺织品业务，上半年实现营业收入6.02 亿元，同比增长11.62%，毛利率同比基本稳定。针对汽车面料市场竞争激烈的形势，公司注重提升技术升级及转型，发挥核心优势，在重点汽车厂及重点车型上获取面料项目，同时在空白市场获得新项目。同时，公司继续由一级市场向二级市场拓展，拓展主机厂销售以及商务平台来扩大座套业务。另外，根据汽车面料目前布皮搭配及PVC 市场份额增加的趋势，拓展PVC 与PU 市场，积极寻找合作伙伴以恰当的合资方式拓展该市场。公司一直是汽车内饰面料的龙头企业，拥有从化纤生产-织造-染色-后整理-复合-裁剪-座套缝制的完整产业链；公司有望在稳定增长的行业中不断提升市场占有率，凭借研发优势保证盈利水平，进而促进业绩稳健增长。
    投资建议：我们预计公司2014-2016 年的EPS 分别为0.75 元、1.08 元和1.40 元，对应PE 分别为17.6倍、12.3 倍和9.5 倍，维持公司“买入”的投资评级，目标价19.5 元，对应于2015 年18 倍PE。
    风险提示：政策不达预期；项目资源不达预期；地面电站并网或发电量不达预期。