公司上半年钢铁业务毛利率为9.8%，同比上升0.6 个百分点。公司上半年吨钢EBITDA 为人民币746 元，同比上升4.2%。
    若扣除资产减值准备会计处理影响，2 季度盈利环比1 季度提升更明显我们认为宝钢2 季度业绩低于预期主要由于：1）公司本部4 号高炉大修；2）今年上半年原材料及钢材价格整体呈下行趋势，而公司1 季度没有计提资产减值准备（主要为存货跌价准备），因此带入2 季度的原材料及产成品成本偏高，同时公司2 季度单季度计提了7200 万元的资产减值准备。而根据我们对吨钢金属加成（月出厂价平均减主要原材料成本）的测算，宝钢2 季度吨钢净利环比1 季度理论应提升150-200 元每吨（考虑对下游价格折让及原材料库存周期）。而根据公司1、2 季度净利润计算出吨钢净利分别为180 元、191 元。因此我们认为如果扣除资产减值准备会计处理影响，公司2 季度盈利环比1 季度提升幅度应更明显。
    预计3 季度业绩环比2 季度将进一步提升
    虽然3 季度是汽车生产的淡季，但从宝钢已经公布的出厂价格来看3 季度均价环比2 季度有所提升。同时由于原材料价格持续下跌，根据我们的金属加成测算，我们预计3 季度平均吨钢税后净利环比2 季度约提升100 元/吨。
    估值：目标价人民币5 元，“买入”评级
    我们目前给予宝钢股份人民币5 元的目标价，我们的目标价是基于0.7 倍2014 年目标市净率得出的。