业绩增幅符合前期预告。公司同时公告，预计2014 年1-3 季度业绩同比增长70%~100%。
    产品结构优化，毛利率同比提升。受益于动画项目《战斗王之飓风战魂 2》的衍生陀螺玩具销售的迅猛增长，上半年公司产品结构进一步优化，动漫玩具类营收同比增长51.70%，占比达到整体营收的56.24%。产品附加值的提升、出厂价格的增长以及渠道扁平化，使得报告期内公司毛利率整体同比提升3.17 个百分点，推动利润的良性增长。
    IP 储备持续扩容，变现渠道不断丰富。公司着眼于优质IP，报告期内，一方面通过内容制作、投放、反馈链条，培育巩固自主品牌，另一方面，通过外延收购将包括“喜羊羊与灰太狼”、“贝肯熊”等一系列顶级IP 纳入囊中。同时，还积极整合“狼烟动画”、 “太极鼠”等优秀创造团队，夯实自身内容优势。此外，公司还围绕品牌，推进多元化的外延收购，不断丰富变现渠道。通过对方寸科技、爱乐游、广州叶游、魔屏科技、壹沙文化等一系列优质标的收购，扩张业务领域，打通产业链环节，预计随着协同效应的逐步体现，公司未来的潜在价值也将进一步提升。
    大动漫生态合围，成就产业深度变局时代王者。下一阶段，公司将坚持“横向品牌整合+纵向产业链拓展”的发展战略，加速做大产业规模，在动漫产业的此轮长周期景气发展阶段巩固行业龙头地位。我们预计，公司未来将持续加强产业链的布局，进一步增进各业务环节之间的交叉渗透、协同发展，大动漫生态逐步形成合围，为商业模式的进一步升级打开空间，从而成就我国动漫产业深度调整期的王者。
    风险提示。动漫影视业务低于预期；游戏业务低于预期；盗版风险。
    盈利预测及估值。考虑衍生开发提振财务增益，以及内生增长预期良性改善，我们维持公司2014-2016 年EPS 为0.73/0.98/1.28 元的预期；当前价36.12 元，对应2014-2016 年PE 为49/37/28 倍。公司产业链布局已趋于完善、有能力通过内生培育与外延扩展不断强化动漫品牌方阵、拥有较强资金实力和全产业链战略布局眼光，有望通过“横向品牌整合+纵向产业拓展”路径做大做强，我们维持公司“买入”评级，考虑商业模式先进与壁垒，与产业景气，我们给予公司2015 年46 倍PE，对应目标价45 元，建议投资者继续积极把握。