公司整体收入增长稳定，同时在染料价格大幅上涨、人工成本持续上升的情况下，仍然保持了稳定的盈利水平。上半年净利率较2013年同期提升1.44PCTs 至13.11%，其中毛利率同比提升0.67PCT 至24.41%、期间费用率同比提升0.22 PCT 至8.43%（销售费用率持平、管理费用率微降、财务费用率微增），而投资收益（委托贷款和理财产品）较2013 年同期增加1519 万元进一步拉升利润增速。
    印染业务：成本上涨毛利反升，龙头优势凸显。公司印染业务收入11.43亿元，同增6.56%。在染料价格明显上涨的情况下，印染业务毛利率却稳中有升，较1H2013 提升3.48PCTs 至25.06%，拉动印染毛利润同增23.76%。印染业务毛利率未受染料价格上涨冲击的原因是：公司努力通过技术改造增加产品附加值，调整产品结构、抢占中高端市场；同时采取措施有效控制降低单耗。目前公司已经锁定2014 全年染料成本价格，由此预判下半年公司印染业务毛利率水平仍将保持稳定。
    其他业务：虽有下滑，影响有限。公司热电业务收入2.49 亿元，同降10.69%，主要原因有二：1．公司位于瓜沥镇的航民热电和小城热电，因周边部分小型印染厂停产导致用电量需求下降；2．江东热电周边用电需求旺盛，但扩产项目仍处审批阶段。但热电成本控制得当（把握住低位煤价、技改提升热效率等），公司热电业务毛利润仅下滑4.21%。另外，公司燃煤收入/毛利润分别同增68.86%/-8.29%，非织造布收入/毛利润分别同增-9.09%/-0.40%，织造布收入/毛利润同增-3.34%/2.49%。
    运营良好，财务稳健。公司2014 上半年一如既往地保持了经营稳定、现金流充裕的特点。资产负债表结构稳健、整体运营能力出色：资产负债率32.63%、存货周转天数22 天、应收账款周转天数23 天。公司经营性现金净流入2.97 亿元，占比公司营业收入/净利润分别为18.7%/167.8%；且账面现金充裕，至2014 年中报货币资金7 亿元，为公司有序开展业务及未来更多战略布局提供有力保障。
    风险因素。1. 公司委托加工的模式对其议价能力有制约；2. 染料价格波动对成本有较大影响；3. 公司热电业务受煤价波动影响明显。
    盈利预测、估值及投资评级。公司是印染行业龙头，质地扎实。受益行业集中度提升，业绩增长稳健。背靠实力雄厚集团，分红稳定、且多业务协同发展深化竞争优势。维持公司2014/15/16 年EPS 0.77/0.93/1.07 元盈利预测，现价8.60 元、市值54.64 亿元，对应2014 年动态PE 11 倍。
    维持“买入”评级，目标价11.55 元，对应2014 年15 倍PE。