我们认为，上半年净利润下滑的主要因素在于非经常性损益部分的补贴减少和研发投入的增加。公司主营各项业务的毛利率均保持平稳，盈利能力并无削弱，由于毛利率较低的系统集成业务的收入比重上升，导致整体毛利率下滑4.9%。公司在智能终端产品和智能电网外包业务上分别实现同比214%和161%的快速增长，下半年毛利率较高的业务收入占比将逐步回升，因此，我们对全年的业绩仍持乐观预期。
    公司在金融It 上的战略路径清晰。捷科智成的并购只是第一步，文思海辉的高管和技术市场团队的加盟是第二步，第三步我们判断公司将持续通过外延+内生的方式布局金融IT，未来将覆盖大中小型的银行保险等金融客户的IT 需求，逐步从IT项目外包往解决方案乃至核心软件产品的业务范畴延伸，未来3 年有望成为金融IT的纯软件企业中的top3。
    未来3 年，公司业绩增长的确定性非常强。外延并购方面，捷科智成的对赌协议保证了未来三年复合增速不低于28%，由于润和承诺对于三年总利润超额部分给捷科管理层有额外的奖励，因此我们判断捷科总利润超预期是大概率事件。公司今年起成功引进多位职业经理人，明确提出所有权和经营权的分离。公司并购捷科智成的配套融资2.4 亿元的计划中，大股东也是董事长周红卫出资1.8 亿元，以无折价的定增价格参与，体现出大股东对公司未来发展的强烈信心。
    盈利预测。考虑到捷科智成在2014 年下半年实现并表，我们预期公司2014-2016年可实现EPS 分别为0.45 元、0.80 元、1.09 元。综合对外包业务和金融IT 业务两块业务，我们认为润和软件的合理股价区间为19.56 元-23.22 元，维持“买入”的投资评级。