平安观点:
    净利润增速创新高，盈利能力得以改善
    公司坚持稳健型发展战略，上半年营收增速多年来维持着10%左右的水平。14年上半年营收增速较去年同期提升逾3 个百分点，系销售方案不断优化所致。
    随着公司进一步优化产品结构和营销结构，公司在国内产品市场占有率将进一步提升。
    毛利率同比下降近 4 个百分点，主要是对智能通道闸管理系统和机电类产品等传统业务加大产品升级和研发投入力度所致。14 年上半年公司的软件平台产品已开始广泛投入市场，未来随着公司逐步向平台服务型公司转型，高毛利的一卡通软件产品占比将大幅提升，进而提高综合毛利率。
    净利增速为近四年新高。销售费用率下降逾6 个百分点，主要系优化销售渠道，提升运营效率所致。管理费用率提升逾2 个百分点，主要系公司加大了对智能类产品以及软件开发的研发投入所致。考虑到公司正在积极向平台商转型，软件研发将持续带来一定的费用压力，公司未来管理费用将持续在高位运行。
    向平台服务商转型，未来增长前景可期
    公司是出入口控制行业中引领行业技术发展方向的龙头企业，在全国范围内积累了数十万的系统案例，向住户或车主发行了数千万的智能IC 卡，掌握着宝贵的线下资源。公司于2014 年7 月与深圳福田物业签署了战略合作协议，携手在福田物业所辖社区开展智慧社区建设，对一卡通系统进行智能化平台升级，公司的社区入口价值正在逐渐体现。此外，软件平台产品进入市场后，大大支撑主营业务终端设备在中高端市场的销售，公司一直努力进行的平台服务商转型雏形已经开始显现，随着平台化的深入，未来业绩增长有望再上一个台阶。
    首次覆盖给予“推荐”评级，目标价19 元
    暂不考虑公司外延式扩张影响，根据公司最新经营状况，我们预计公司14-16 年EPS 分别为0.32、0.43 和0.55 元。考虑到国家加快推进“智慧城市”建设，我们认为市场对于公司股价存在低估，首次覆盖给予“推荐”评级，目标价19元，对应15 年约44 倍PE。
    风险提示：市场竞争风险、新业务推广风险