较今年1 季度亏损1.67亿元，2 季度盈利大幅回升。
    ◆上半年毛利率同比有所下滑，但2 季度盈利大幅回升：由于包括恒邦项目在内的新增产能投产，报告期内公司产销量增长是营业收入同比增长17.75%的主要原因。但是14 年上半年涤纶长丝（POY）平均价格同比下跌超过10%，公司综合毛利率同比下降0.2 个百分点至4.63%。此外，由于财务费用同比大幅增长，公司期间费用率同比上升0.46个百分点至4.58%。
    5 月份以来，受PTA 和涤纶行业自律保价影响，涤纶长丝（POY）2季度均价环比上涨超过4%，而同期原料PX 价格环比略有下降。在价差扩大的同时，旺季因素和涨价预期促进公司2 季度产品销量提升。产品量价齐升推动2 季度盈利大幅改善。
    ◆行业产能增速放缓和公司产品差异化率提升有助盈利持续恢复：根据我们统计，14 年起涤纶行业产能增速将维持在8%以下，不但低于行业11-13 年产能平均增速13%，而且远低于上游PX 和PTA 今明两年的产能增长水平。由于在行业中涤纶长丝规模最大，公司将受益于此轮产业链上下游供需格局调整最为显著。
    此外，公司已于4 月份立项新建38 万吨涤纶加弹丝差别化纤维项目。
    与目前主营产品预取向丝相比，公司涤纶加弹丝毛利率较高且过去两年盈利水平保持稳定。随着产品差异化的不断提高，公司盈利有望加速改善。
    ◆给予“增持”评级：
    我们预计公司14 年至16 年EPS 分别为0.15 元、0.25 元和0.33 元，给予“增持”评级。
    ◆风险提示：
    下游需求大幅低于预期，原料及产品价格大幅波动