电梯整机增速放缓低于预期，维保增速起来符合预期，：上半年公司电梯收入增速10.98%，估算其中电梯整机、维保收入增速分别为10%、33%附近，整机增速低于我们此前预期，但维保增速符合预期，维保占比21%提升5 个百分点。预计未来3 年整机收入年均增速10%左右、维保年均30%以上，电梯收入总体增速15%左右，考虑规模效应，净利润增速15%以上。
    剥离国内两块印包机械资产，判断聚焦电梯、机器人和环保：①印包机械不符合公司业务定位，且一直拖累业绩，剥离对公司是利好。预计年内可以处置完成，2014 年有望大幅减亏超过2 亿。②据中国机器人网和日经新闻，日本纳博将在中国建厂生产工业机器人精密减速机，判断将与上海机电合作，有望打消此前市场对于双方生产合作的质疑，强化公司往机器人新兴产业的转型。③能源工程业务上半年收入同比增长52%，此块业务尚未引起市场足够重视，我们判断这块业务未来也是公司重要增长极。
    重申：国企改革背景下，可能推动集团内机器人产业整合至公司。
    股价催化剂：沪港通、新兴产业转型不断落地、国企改革。
    风险因素：转型不畅、房地产调控风险。