公司业绩基本符合我们的预期。
    锂电池隔膜业务增长拉动公司整体业绩提升。从公司主营业务毛利增量的角度来看，上年年公司实现主营业务毛利1.87 亿元，与去年同期相比增量为约0.26 亿元，其中锂电池隔膜贡献增量约0.14 亿元，贡献了超过一半的业绩增量。而锂电池隔膜业务的增长，也在显著提升公司的综合毛利率。上半年公司综合毛利率19.24%，较去年同期的18.77%，近两年来处于整体上升的趋势中。而各个主要产品毛利率与去年基本持平，综合毛利率的提升主要来自高毛利的锂电池隔膜业务占比的提升。
    预计锂电池隔膜业务下半年增速仍将提升。上半年公司锂电池隔膜业务实现营业收入4828 万元，同比增长93.99%。我们预计全年锂电池隔膜业务增速将更高。从产销规模来看，上半年公司锂电池隔膜的两条年产能1000 万平米的生产线在满负荷运转，我们估计上半年产销规模约900~1000 万平米，下半年另一条1000 万平米的生产线也投入运转，全年产销可达到约2400 万平米。此外公司针对锂电池隔膜业务的最终目标市场——新能源汽车市场，不断提升生产管理、产品质量和技术水平，提升公司产品的竞争优势。上半年公司引进的新能源汽车行业TS—16949 质量管理体系获得认证通过。目前行业整体的技术水平仍然难以满足高端锂电池隔膜的需求，公司高端锂电隔膜产品的价格和毛利率仍将保持在较高的水平，贡献业绩将随着产销放量而同步增长。
    传统业务稳步推进。公司全资子公司重庆明珠投资的PE 管道项目和BOPA 薄膜项目正按照计划实施，实施进度符合预期，预计年底前完工达产。我们预计随着传统业务规模的继续扩大，未来两年传统业务的业绩也将实现年均约10%的稳步增长。
    维持对公司股价的“买入” 评级。我们暂时维持对公司的盈利预测，预测公司2014~2016 年EPS 分别为0.55、0.69 和0.85 元/股，目前股价对应2014 年动态市盈率33.6 倍，估值处于较高的水平。
    风险提示：国内新能源汽车的推广进程仍存不确定性，锂电隔膜可能面临竞争加剧。