我们认为粤东“造城”需求旺盛，区域高景气有望维持，上调2014-15 年EPS 至0.74、0.87 元（+0.10元、+0.08 元），维持“增持”评级，参考可比公司估值，给予一定溢价，上调目标价至8.25 元，对应2014E1.9 倍PB。
    价格维持高位，成本下行：因售价提升及成本下降，2014H1 公司综合毛利率达35.69%，同比上升14.37 个百分点。2014Q2 吨出厂均价同增31 元/吨达305 元/吨（环比下降39 元/吨），同时煤炭价格下行令成本降低，2014Q2 吨毛利同比上升45 元/吨至103 元/吨（环比下降27 元/吨），第二季度盈利水平处于历史同期最佳。
    区域高景气可维持，二季度放量：2014 年1-6 月，广东省水泥产量同比增长17.2%，远高于全国3.5%的增速，粤东地区为广东省城镇化发展重点。公司作为粤东龙头（市占率超过45%），将持续受益粤东新一轮“造城”带来的发展机遇。上半年水泥销量581 万吨，同比增长8.32%，其中第二季度销量同增25.71%（季节性因素），我们预计公司2014 年全年销量为1320 万吨，同增约9.09%。
    发改委新增产能细则发布，打开公司成长空间：7 月底发改委公布水泥新增产能臵换细则，广东省尚有落后产能淘汰空间2000-3000 万吨，公司在手2 条万吨线批文有望抢占减量臵换市场，打开成长空间。