公司实行“1+3”品牌战略（即主品牌“燕京”+区域品牌“漓泉、惠泉、雪鹿”），2014 年上半年总销量307 万千升+4.2%，略慢于行业上半年2580 万千升+5.7%的增速。其中，四大品牌合计销量272 万千升，占总销量89%；燕京牌啤酒212 万千升+8.7%，占总销量69%。产品线中，纯生代表高档酒，鲜啤为中档酒，清爽为普通酒，中高档啤酒销量同比增长11.8%，占比提升2.6pcts至37.6%。公司将持续提升产品品质作为第一核心要素，鲜啤主打中档酒成为公司未来的发力点，今年初大部分产品在部分地区提价可以改变目前吨酒价格偏低局面，结构优化和产品提价推动公司上半年毛利率提升1.5pcts 至44.2%。产品品质持续提升，以及高端新品推广，预计可以延续吨酒价格长期提升趋势。
    区域市场：中西部地区成为北京外市场的突破方向。由于中西部地区人均收入和人均消费量仍有提升空间，公司开发中西部地区具备长期空间。从市场占有率看，2013 年，公司在北京市场为85%，广西85%，内蒙75%。
    由于今年5 月份以来西南地区持续遭遇较强降雨，对西南市场产生一定影响。2014 年上半年，云南市场销量13 万千升+9.2%，新疆市场销量9 万千升+3.2%。福建市场实现销量16 万千升+6.3%；福建市场整合主要通过两个措施：第一，聚焦市场到泉州，在当地市场占有率恢复至60%，预计有可能达到70%，形成利润贡献点；第二，聚焦产品，将产品线梳理后推出差异化新品以加快产品结构优化。
    2014 年目标：力争销量增速快于行业。预计2014 年公司将继续通过收购兼并、技改扩建等方式扩大市场规模，同时力争抓住行业整合机会，尽早实现“啤酒产销量800 万千升，进入世界啤酒前六名”的目标。根据Euromonitor 的统计，2013 年我国雪花、青啤、百威、燕京市场份额分别为23%、17%、12%和11%，加上嘉士伯4.5%的市场份额，CR5 达68%。
    对比日本的92%，美国88%，英国77%，我国啤酒市场行业集中度仍存提升空间。国内啤酒公司2013 年毛利率：青啤和燕京为40%附近；2013 年净利润率：青啤7%，燕京5%，华润雪花不足3%。国内啤酒行业净利润率大幅提升需要产品结构升级和竞争放缓，目前看这个进行过程相对缓慢，但长期趋势仍在路上。
    风险提示。原辅材料占公司营业成本58.5%，且公司净利润率在5%附近，其价格波动会对业绩有明显影响。
    盈利预测及估值。结合行业发展现状和公司经营情况及战略，调整预测公司2014-2016 年EPS 为0.27/0.31/0.35 元（原为0.28/0.33/0.37 元，2013年为0.24 元），给予目标价8 元，维持“增持”评级。