14Q2 单季合并营收增长15.8%，归母净利润增长30.1%，创2013Q2 以来的单季收入、利润增速新高。
    医药工业收入增速有所加快，医药商业调整结构保持平稳：（1）医药工业：上半年工业收入29.61 亿元，同比增长28.1%，比年报、一季报增速有所加快；工业毛利率72.7%同比下滑2.1pp。预计复方丹参滴丸增速约15%，养血清脑增速超过20%，核心品种增速保持稳定；中药口服制剂二三线品种、中药注射剂增长较快，醒脑静等低毛利品种贡献收入增量；帝益化药收入增长9.3%，利润9053 万元增长31%。（2）医药商业：上半年收入31.25 亿元，同比微增3.9%，毛利率4.36%同比微降0.8pp。公司从2013 下半年起加大力度调整商业业态（加大医院及基层纯销、降低调拨业务），导致商业收入增速放缓。
    工业毛利率略有下滑，经营性现金流持续改善：上半年合并毛利率37.6%同比下滑2pp，母公司毛利率62.3%同比下滑2.3pp；一方面母公司养血清脑颗粒车间通过新版GMP 认证增加折旧，另一方面子公司醒脑静等低毛利品种增量拉低毛利率。合并销售费用同比增长14.5%，管理费用同比增长11.9%，均低于工业收入增速。得益于商业业态持续调整，上半年合并经营性现金流4.62 亿元（折合每股0.45 元）同比增长125%，增速较14Q1 进一步加快。合并应收账款周转90 天，存货周转62 天，同比、环比略有增加。
    定向增发稳步推进，看好公司发展前景：公司正在积极推进定向增发进程；设于2014 年底前完成定增后，有望优化资本结构、降低2015 年的财务费用。
    下一阶段的公司发展，一方面依靠优秀且持续创新的产品线，另一方面需要凝聚营销管理研发团队。通过此次定增，管理层和大小股东的利益将绑定一致，共同推动公司经营业绩和企业价值再上新台阶。
    维持盈利预测，重申买入评级：我们暂不考虑财务费用及股本摊薄影响，维持2014-2016 年EPS=1.36/1.67/2.07 元，同比增长27%、23%、23%，对应预测市盈率29、24、19 倍。我们认为公司核心品种受益于基药、低价药等政策红利，下半年新版基药、非基药招标推进将进一步推动公司口服、注射产品线增长，定增预案推进有望成为估值催化剂，维持“买入”评级。