恢复性增长主要来自游客人次的增加，受4.20 芦山地震影响，2013H峨眉山景区接待人次下滑15%，2014H，公司累计接待购票进山人次116.55 万，比上年同期增长20.48%；同时，在营业收入增长15.43%的情况下，公司的销售费用和管理费用分别下降11.08%和5.43%，最终实现归属净利润同比增长82.53%。
    短期看，恢复性增长有望持续，高铁通车助推2015 年游客数量。从单季度数据看，2013Q1-Q4 的公司收入增速分别为-1.01%、-23.82%、-18.03%和-2.59%，二三季度形成一个明显低点；2014Q1-Q2，公司营业收入分别增长8.22%和21.88%，实现归属净利润分别增长42.45%和94.87%。我们认为，三季度公司有望延续上半年的趋势，继续实现收入和利润的大幅反弹。此外，根据新华网报道，2014 年6 月29 日，成绵乐客运专线正线轨道全面铺通，该专线将于今年年底正式投入运营，有望带来客流量的显著增长。
    中长期，定增项目的发展和接待瓶颈的突破将有望成为新增长点。2013 年12 月公司完成定向增发，报告期内累计投入募集资金1.96 亿元，用于酒店改建、茶叶生产、文化演艺等方面；但受中央反腐和党的群众路线等因素影响，公司高端酒店（+12%）和茶叶销售（预计约-20%）收入增速放缓/下滑，预计2015-2016 年将有一个逐步恢复的过程，增速有望回升。此外，目前峨眉山景区进出以及内部线路的单线往返成为接待人次的制约，预计未来随着“大小循环”的打通将突破瓶颈实现景区游客的持续高速增长。
    财务预测与投资建议
    我们维持公司2014-2016 年每股收益分别0.73、0.95 和1.15 元的盈利预测，考虑到公司短中长期均有看点，维持2014 年30 倍PE，对应目标价21.90元，维持公司“买入”评级。
    风险提示
    自然灾害、高铁通车推迟、项目进展低于预期等。