2013Q2 受雅安地震及限制“三公消费”影响单季净利下滑45.8%，为业绩低点；2014Q2 景区客流恢复、门票提价效应显现以及较为严格的成本费用控制带动业绩反弹明显，2014Q2 单季收入/净利增速21.9%/94.9%（2014Q1对应增速分别8.2%/42.5%）。
    客流恢复略超2012 年，全年反弹趋势确立。14H 峨眉山购票人数116.55万人次（+20.5%），略超2012H 同期水平（114 万人次）；其中2014Q2 单季客流增长26% ， 好于2014Q1 （ +15% ， 2013Q1~Q4 分别
    +4%/-25%/-20%/-5%）。在客流恢复的同时，峨眉景区提价效应于该期显现（虽然景区门票提价始于2013 年3 月，但2013 年受地震、洪灾、限制“三公消费”等多因素影响，门票持续打折、提价效应未能完全显现），2014H 门票和索道收入增长27.2%，高于客流增速；酒店方面针对大众消费和休闲度假需求开发对口产品，2014H 收入增长平稳（+12.2%）；旅行社受游客构成变化表现低迷（收入-7.6%）。我们假设2014 年客流恢复至2012 年水平即280 万人次（+17%），预计公司全年业绩增长67%，恢复性增长态势确立。
    费用控制良好，盈利能力持续回升。14H 综合毛利率41.3%，较上年同期40.5%、环比Q1 的34.0%均有改善；2014H 公司期间费用率21.8%，其中销售费用率8.3%/管理费用率12.8%，较上年同期10.8%/15.6%均有下降。
    一方面显示景区成本相对固定的特征下收入增长带动盈利能力回升弹性充足，另一方面也显示出公司费用控制能力好、盈利释放动力足。在毛利率提升、费用率下降共同作用下，2014H 净利率12.6%，较2013H 提升近5 个百分点，盈利能力回升明显。
    长看“大峨眉”空间展开，短看客流回升、索道提价。8 月初大峨眉国际旅游西环线（洪雅至峨眉山公路）正式开工建设，标志着“大峨眉旅游经济区”发展拉开帷幕。公司早在2012 年即与洪雅县签署战略合作框架协议，洪雅境内旅游资源开发或将成为公司中长期发展方向所在，“大峨眉”战略规划有望带动公司实现产业升级、开创新的增长点。短期，成绵乐城际铁路预计2014 年底通车，将带动峨眉景区2015-2016 年进入一轮客流高增长周期；金顶索道存在提价基础，假设由往返120 元提至150 元，预计能够带动公司业绩提升幅度超过20%；上述因素一旦兑现则将为公司未来两年盈利良好表现奠定基础。
    风险因素。限“三公消费”影响超预期，经济增速放缓超预期影响消费需求等。
    盈利预测、估值及投资评级。维持预测：2014-2016 年全面摊薄EPS0.73/0.87/0.98 元，根据投资周期进度，预计2014-2016 年将是公司投资转型的主要阶段。2014 年公司在低基数背景下，预计客流反弹+提价效应+费用控制将共同带动公司实现恢复性高增长，后续存高铁通车、索道提价看点，维持目标价21.8 元（对应2015 年25 倍PE）和“增持”评级。公司在2013 年报提及股权激励或有突破，建议中长期积极关注公司治理改善背景下的成长潜力。