上半年毛利率为50.36%，主要由于产品结构变化所致，工业自动化在手订单11.2 亿元，新能源在手订单1.3 亿元，预计全年毛利率会略有回升。虽然承压宏观和地产疲弱环境，但凭借多产品组合销售、大客户攻关、解决方案设计等策略，上半年公司电梯一体机、通用变频器、PLC 等仍保持稳健增长，为公司提供基础业绩保障。尤其上半年汽车电子、光伏逆变器、通用伺服变现强劲。我们认为，随着政策补贴下半年到位，新能源汽车下半年爆发，全年新能源产品有望实现5 亿销售目标。
    新产品阶梯放量，将有力支撑长期增长预期。电梯与地产相关性难以回避，但公司不断推出新产品，第三代电梯一体化控制器、MD500 系列变频器分别完成测试和设计中，新产品逐步推向市场，预计全年20%增长可期。
    公司的IS620P 伺服驱动器小批量试制中，凭借高性价比有望对外资品牌进行大规模替代，预计2014 年通用伺服收入将实现同比200%以上增长。
    纯电动汽车集成控制器、500KW 储能变流器分别完成试制和测样中，新能源产品的不断投放将成为公司未来2-3 年内强有力的业务增长点。机器人控制系统有望年底前推出。
    新产品发展势头良好，推广放量保成长。通用伺服新产品市场开拓也较为顺利，已在众多下游行业获得订单，大客户拓展较好。通用伺服、高压大传动及新能源产品将成为未来2-3 年主要的增长动力。长期来看，公司布局的工程变频器、机器人、物联网等有望带来公司新一轮的产品放量。
    风险因素：下游行业不景气；地产影响电梯销量；新业务拓展不达预期。
    盈利预测和估值。不断拓展新领域打破公司成长的天花板，三季度业绩同比环比有望双升，机器人控制系统有望年底前推出，凭借公司原有大量工业客户及丰富的解决方案经验，公司有望享受机器人的高成长红利。鉴于毛利率小幅下降，我们小幅下调公司2014、15 和16 年EPS 预测为0.97/1.35/1.85 元（原预测1.01/1.40/1.90 元），维持“买入”评级。