公司地产业务主要分布在杭州、上海、苏州、天津、沈阳等城市，且多为针对改善型需求的中高端产品。我们统计，在已经放开限购的城市，限购放开后一个月销售面积平均环比较之放开之前上涨20%以上，且中高端物业的销售改善程度可能更大。我们认为，公司相当数量项目将受益于限购放开浪潮，公司地产销售状况或将出现向上拐点。
    继续稳步布局“全金融牌照”，期待公司金融业务发挥内部协同效应。2013年，公司竞得温州银行14.0%的股权；2014 年，公司收购了新湖控股持有的阳光保险6.26%的股权。加之公司此前布局的证券公司和期货公司资产，公司金融板块继续壮大，且参股公司质量有所提高。我们认为，长远来看公司布局的金融资产可能发挥协同效应，充分受益于中国金融市场未来的大发展。
    公司发展思路更为清晰，控股股东持续增持。公司在历史上也投资了大智慧、金州管道等公司，并获得了一定的投资收益；同时，公司也曾在矿业方面有所涉足。2013 年下半年以来，公司发展聚焦金融地产两大主业，逐渐退出了一些投资领域，战略更加清晰。2013 年以来，公司控股股东持续增持公司股权，也显示了其对公司发展前景的信心。
    公司股权融资获批，中长期看具备了弯道超车的可能性。目前土地市场仍处于相对低点，北京等地出现了久违的土地流拍，房地产企业普遍资金链不宽裕。我们认为，如果公司有办法扩大股本，降低资产负债率，则其在资源储备拓展方面将更加得心应手。
    风险提示：公司2014 年可结算资源有限，一级开发业务利润释放存在不确定性。因此，公司2014-2015 年业绩增长确定性不足。当然，由于公司一级开发等业务业绩向上弹性较大，公司确实也有业绩高增长可能性。
    盈利预测，估值和投资评级。我们维持公司盈利预测，预计2014/15/16 年EPS 分别为0.28/0.41/0.47 元/股，NAV5.73 元/股。我们给予公司NAV20%的折价，即4.58 元/股的目标价，维持“买入”的投资评级。