公司2014 年上半年实现营业总收入5.57 亿元，实现归属于上市公司股东的净利润6075.29万元，分别同比大幅增长109.11%和135.51%。我们认为，豌豆蛋白业务的爆发是公司业绩大幅增长的主要因素。报告期内，公司豌豆蛋白业务实现营业收入9052.64 万元，同比增长158.44%，占上半年营业总收入的16.26%，毛利率则高达59.5%；粉丝业务共实现收入1.75 亿元，同比微增3.02%，占总收入比重为31.42%，毛利率为22.62%。
    因7 月份召开的订货会将会对第三季度业绩产生影响；且豌豆蛋白市场开拓良好，销售利润贡献可观。公司预计，前三季度实现的净利润为1.09-1.44 亿元，同比增长25%-65%。
    （二）B2B 豌豆蛋白业务业绩拐点今年爆发
    预计今年随着高端产能升级扩大，公司业绩拐点引爆，毛利CAGR2012-15 接近200%。若再能推出下游新产品，则爆发广阔蓝海B2C 业务市场空间。
    半年报显示，豌豆蛋白销售较去年同期有较大幅度增长，特别是高端豌豆蛋白市场开拓良好，力促公司整体在销售收入增长109%的同时，净利率从10%提升到11%。
    （三）B2C 粉丝业务行业整合拐点显现
    粉丝行业CR4 不到20%，行业最大的企业市场占有率不到5%。
    公司作为国内最大粉丝生产商，主持制定行业标准，有望利用资金、品牌和销售网络优势快速整合全行业。随着行业整合的逐步推进，我们预计毛利CAGR2012-15 接近15%，长期上升空间打开。今年下半年到明年上半年，公司全国经销商网络将完全建立，预计全国商超铺货率将从目前的20%提升到50%。
    3．投资建议
    维持2014-2015 年EPS 分别为0.56/0.98 元/股（增发前预计）和“推荐”评级。作为《甲午年牛股》的双塔食品，估值未明显高于国际和国内同类公司，预计随着公司季度报表业绩的展现，市场有望赋予较高估值水平，充分体现其高成长性。