投资要点： 
    投资建议：首 次覆盖给予增持评级。我们认为未来几年全球豌豆蛋 白市场供不应求，公司蛋白业务将放量增长、价格稳中有升，加大粉丝销售力度、销售淀粉有助公司粉丝产能顺利消化。预计2014-2016 年EPS 分别为0.52、0.76、0.99 元，目标价17.3 元，对应2014 年PE 33 倍，首次覆盖给予增持评级。
    豌豆加工全产业链模式构筑核心竞争力，2013 年豌豆蛋白提纯度能力上升大幅提升盈利能力。公司采用具有技术壁垒的湿法工艺，最大化利用豌豆价值，尤其是2013 年下半年工艺改进后能够同时产出高端纯豆粉丝、高纯度食用蛋白。按照目前各种产品市场价格测算， 公司豌豆加工生产线毛利率较其他公司高5%以上。
    豌豆蛋白业务放量增长无忧、价格将稳中有升。2012 年全球植物蛋白市场170 万吨、豌豆蛋白占比不到1%，豌豆"非转基因、非过敏源"特性使其对大豆蛋白形成快速替代，预计潜在需求数十万吨。预计未来几年豌豆蛋白市场供不应求，公司新增产能将顺利消化，预计2014-16 年销量CAGR 达40%，且随着更高纯度蛋白粉占比上升，吨价将稳中有升。
    加大粉丝销售力度、销售淀粉有助公司粉丝产能顺利消化。目前粉丝市场容量约400 万吨，公司作为最大企业市占率不足1%，行业整合空间巨大。2014 年公司采用双品牌战略、加大商超铺货力度有望推动粉丝业务快速增长，同时公司可提供淀粉给其他粉丝企业作为原材料，两者有助蛋白扩产带来的粉丝产能扩张顺利消化。 
    核心风险：原材料价格大幅上涨；粉丝销售低于预期。