我们预计业绩大幅超预期的主要原因可能是低于预期的煤价且公司对煤价非常敏感。
    若煤价继续下跌，股价应仍有上行空间
    我们认为煤价仍将保持温和，预计2014/15 年秦皇岛5500 大卡平均煤价分别为每吨540/550 元。今年以来的秦皇岛均价为534 元/吨，最新价格已降至495 元/吨。由于华电的盈利对煤价高度敏感，因此如果短期内煤价继续下跌，我们认为股价应仍有上行空间。但长期来看，我们认为任何煤价降幅都将被电价下调抵消。
    重申火电行业首选华能国际
    在当前的市场，我们更偏好拥有高质量盈利能力的公司（如华能国际），而非对煤价敏感度最高的公司，因为我们预计中期内煤价将保持较为温和的态势。所以我们认为，领先同业的关键在于装机增长，且所投项目多能维持较高回报率。我们目前的火电行业首选是华能国际。
    估值：目标价4.00 元
    我们维持公司2014/15/16 年盈利预测0.65/0.48/0.48 元，基于DCF 估值方法和6.6%的WACC 得到目标价4.00 元，当前股价对应2014 年5.8 倍PE、1.0倍PB 和7.0%的股息收益率。