莫云曾于 2001 年至 2008 年在本公司任职，自2008 年 10 月离职后，未在本公司担任任何职务。本公司 2013 年度共实现营业总收入 166.61 亿元，其中饲料业务占比为94.55%，种子业务占比2.63%；目前公司一切经营管理活动正常。我们认为，以目前情况看，本次事件不会对公司生产、经营及业绩造成不利影响。
    饲料业务战略调整，加速走出行业低谷，进入恢复性增长通道。5 月以来，猪价见底回升，农户补栏逐渐温和复苏，从行业面层面看，饲料行业“最坏时点”渐行渐远，预计公司收入增速将逐渐有所恢复。从公司层面，大北农二季度经营策略调整，由“重收入”转为“重利润”，销售人员数量不再扩增（只进行结构性调整），暂缓或停止与财务风险较大的养殖户和经销商合作，集中力量扶持规模相对较大，抗风险能力强的合作伙伴，以提升经营效率，降低不必要的费用开支。同时，减少会议开支，预计二季度会务费用同比减少2000-3000万元，整体营销费用减少4000-5000 万元以上，我们认为，大北农扁平化的管理结构和事业伙伴的经销模式下，管理者的战略将得以更快、更高效的实施与推广，加上费用基数效应的原因，预计5 月起业绩将逐步进入恢复性增长通道。
    维持“增持”评级。假设公司2014-2016 年饲料销量分别为501/681/918 万吨，预计公司上述年度实现营业收入220/311/436 亿元，净利润分别为预测。市盈率21/16/12 倍，估值水平位于历史底部区域，维持“增持”评级。