核心观点
    传统业务方面：公司继微型麦克风与扬声器/受话器之外，前次募投项目高保真耳机产能已经充分释放，成为公司收入的又一个重要支撑，但是，智能手机和平板电脑增速下滑的大趋势不会改变，故公司只能从挖掘新客户、转移产品市场、新产品升级换代等方面提升盈利水平，这也是目前市场对其增长空间受限担忧的原因；
    募投项目方面：本次可转债的募集资金的投资项目，分布在智能无线音响、汽车音响、可穿戴产品、智能传感器、以及智能天线和扬声器模组等方面。从三个项目的内部收益率来看，均在27%以上，特别是智能终端天线与扬声器模组的内部收益率高达35.2%。如果募投项目能够顺利投产，公司又将增加新的利润增长点，且净利润率水平有望提升。
    项目产品的应用范围方面：募投项目产品的应用范围除了增加无线音响、终端天线在智能终端外，公司又将电声技术的产品线延伸到汽车音响、可穿戴设备、甚至是家庭影院的声学系统中，并开始涉足智能MEMS 传感器方面。应用领域的拓宽，也为未来几年公司的成长奠定了良好的基础。当然，以上各个项目的基础，依然是依托歌尔声学公司在音频处理与蓝牙无线传输方面的核心技术积淀。
    公司的发展战略方面：未来几年，歌尔声学在巩固传统电声器件优势地位的基础上，将不断优化客户结构，努力平衡国内客户与国外客户的收入占比，试图将大客户状况波动影响公司收入的风险降低到最小。
    2014 年，全球智能可穿戴设备有望进入一个景气向上的通道，并有望引领电子行业下一波成长的浪潮，公司的目标是将自身打造成全球可穿戴设备的第一集团供应商，继续引领电声器件发展的浪潮。
    盈利预测及投资建议
    综合以上分析，我们预计公司2014-2016 年的营业收入分别为145.73亿元、190.99 亿元、239.96 亿元，归属上市公司股东的净利润分别为 18.26 亿元、24.81 亿元、31.67 亿元，按照当前股本摊薄的每股收益分别为 1.20 元、1.63 元、2.07 元，当前股价对应公司 2014 年PE 仅 22 倍，继续维持公司“强烈推荐”的评级。