业绩符合我们预期。
    ■单季度业绩持续改善：2013 年以来，公司各季度EPS 分别为0.06、0.15、0.11、0.22、0.22 和0.24-0.30 元，同比、环比均呈现持续改善的态势，单季度ROE 也由原来的2.9%提升至8%以上。
    ■乙酰甲胺磷扩产、吡啶原材料配套等因素合力下业绩再次环比提升：公司百草枯、乙酰甲胺磷高景气持续，同时乙酰甲胺磷一季度末逐渐由1.5 万吨扩产至2 万吨；百草枯配套的1 万吨吡啶也在二季度进入正式生产阶段；敌敌畏、敌百虫等小产品也处于效益较好时点，几因素作用下业绩再次环比提升，我们认为后续仍有改善空间。
    ■中国化工集团层面的整合将打开公司成长空间： 13 年公司和ADAMA 对中国化工集团盈利贡献分别为第二名和第五名，作为产业链上下游环节，公司和ADAMA 互补性强，从集团层面来看合作则会实现“1+1>2”的效果。此前B 股回购、沙隆达集团改制、中介机构尽职调查的一系列公告表明合作是大概率事件。ADAMA 收入30亿美元、公司仅为31 亿元，一旦合作公司成长空间就被彻底打开。
    ■价值显著低估，各产品景气提升，农药板块投资的首选：我们预计公司14-16 年EPS 分别为1.10、1.48 和1.77 元，目前农药原药公司估值多数在15 倍以上（农药定制企业估值在17、18 倍），沙隆达PE 仅11 倍被严重低估。且公司多个产品景气向上，外延的合作预期将提升成长性与估值水平，我们认为公司是农药板块的投资首选，给予买入-A 评级，目标价格17.55 元。
    ■风险提示：国家环保政策不及预期、下游需求下滑等。