评论
    亚马尔LNG 模块化建造合同落地，对2015、2016 年业绩增长有重要贡献。公告的俄罗斯亚马尔项目的MWP1 包价值约101.09 亿人民币，是亚马尔LNG 工厂的核心工艺模块。该合同建造时间为2014 年9 月到2017 年7 月，将对公司2015、2016 年业绩增长有重要贡献。
    海外项目盈利能力不弱于国内项目，重要看项目执行。从项目工作量和签订金额来看，亚马尔项目预期毛利水平不低于国内项目。亚马尔项目是公司接到的第一个俄罗斯业主的订单，该项目将执行俄罗斯的建造标准，具体的盈利水平要看公司项目执行情况。
    亚马尔项目仅仅是开始，海外订单持续可期，全年新增海外订单150-200 亿元。公司在模块化建造的建造水平、建造成本、交付周期上有很强的竞争力。公司过去几年分别拿到澳大利亚Gorgon LNG 工厂模块化建造项目、澳大利亚Ichthys LNG 工厂项目模块化建造项目合同。此次，公司在俄罗斯亚马尔项目招标竞争中脱颖而出，顺利拿下巨额订单，再一次证明公司的模块化建造能力在全球范围内得到国际业主认可。 从亚马尔LNG 工厂项目开始，公司海外市场开拓迈入一个新台阶，包括亚马尔MWP3 包在内的后续海外订单值得持续期待。我们预计公司今年新签海外订单额超过150 亿元人民币，乐观估计有望接近200 亿元。
    中海油油气勘探创历史最好水平，未来几年国内海上油气开发工作量继续增长：中国海油总地质师朱伟林表示，2013 年中海油油气勘探国内海外全面突破，自营勘探再创历史最好水平。而2014 年，中海油在东海勘探获得新发现，宁波22-1 等油田的发现将带动中海油新一轮开发高潮。从勘探发现到公司开始作业一般需要2 年时间，2013年底中海油的大规模勘探发现将拉动公司未来2-3 年国内业务量的持续增长。
    投资建议
    维持“买入”评级。预计公司2014 年中报净利润10.5 亿元，同比增长30%左右。我们维持公司2014/2015 年盈利预测不变，实现净利润34.3/43.3 亿元，净利润同比增长25.8%和27.4%，对应EPS0.78/1.00 元。参考公司历史估值和可比上市公司估值，我们给予公未来12 个月目标价11.64 元，对应2014 年15 倍估值，维持“买入”评级。