一、 事件概述
    公司今日资产重组草案：拟出资3000万元收购校讯通公司，其中750万元以现金方式向姚远、阙伟成支付购买；拟出资1.8亿收购四川浩特49%股权，其中4508万元以现金方式向李诗定、许晓荣支付。将以20.03元/股的价格发行787.5万股。
    二、 分析与判断
    收购标的业绩增速高且估值合理校讯通公司承诺2014年、2015年及2016年归属于母公司股东的扣除非经常性损益后的净利润分别不低于340.43万元、351.25万元及440.71万元，对应2014年的收购PE为8.8X。四川浩特承诺2014年、2015年及2016年归属于母公司股东的扣除非经常性损益后的净利润分别不低于2,415.51万元、4,463.13万元及6,583.79万元，对应2014年的收购PE为15.2X。
    校讯通转型在线教育的商业模式正逐步清晰并有望成功
    在线教育作为IT向互联网转型的新方向正受到资本市场的高度关注，其中K12由于其巨大的市场空间以及特殊的"围栏属性"成为最具潜力的方向。由于校讯通公司在长期业务开展的过程中，积累了大量深入学校及老师的销售渠道及地推团队，我们认为具备转型K12在线教育的特殊优势，且壁垒较高。公司主要用户集中在上海，我们预计校讯通用户在20-30万左右，育儿周周看平台最终将拥有80万用户，其中60万为活跃用户。育儿周周看已经是在线教育运营内容和提供增值服务的一种探索，未来可以针对中小学生提供更多在线解答、错题精讲、小班课程等服务，获得更高的ARPU值。此外校讯通公司也有望依托万达信息的品牌和渠道向外地拓展。
    全面布局健康和教育，把握未来最具潜力方向
    互联网女皇发布2014前瞻最看好健康和教育，与我们不谋而合：1）中国社会已经出现人口老龄化，教育则是每个家庭的刚需；2）IT公司在信息化阶段构筑了天然壁垒：医疗信息化厂商在核心的采集及传输环节担任重要的角色，家校互动厂商是推广在线教育的优质渠道；3）健康和教育产生海量数据，需要依赖IT厂商在云计算方面给予支持；4）作为最后两个非市场化的行业，互联网公司也刚刚开始布局，和IT厂商处于同一起跑线。公司此前在医疗信息化及社保信息化积累大量经验，已经转向B2C提供健康管理服务，推出"市民云"及"全程健康管理"等APP，并与支付宝合作导入流量及用户。此次收购继续完善在线教育方向的布局。
    三、 盈利预测与投资建议
    维持"强烈推荐"评级。考虑并表及摊薄，14-15年EPS为0.45、0.63元，对应PE为43.7、31.2x。
    四、 风险提示
    1）区域医疗竞争加剧；2）行业出现价格战；3）异地拓展低于预期。