事项：
    上汽集团召开2013年度股东大会，由公司新任董事长陈虹主持，同时也是公司新一届领导班子的集体亮相。陈虹董事长就公司发展战略、经营规划等问题与股东进行了全面交流。
    评论：
    上汽集团面临的挑战：在前任董事长胡茂元的带领下，上汽集团销量从2006年的122万辆快速发展至2013年的507万辆，市场份额由2006年的17.0%提高至2013年的23.1%。面度辉煌的过去，上汽集团目前主要面临四大挑战：1）行业进入平稳增长期，销量增速放缓；2）消费者需求的日益多样化；3）跨界竞争者的压力；4）自身的高基数。
    市场关注的焦点：1）上汽集团2013年自主品牌销售23万辆，仍处于亏损状态，未来是盈利状况能否有所改善；2）上汽集团目前产销规模超过500万辆，市场份额达到23%，市值超过1600亿元，未来还有多大的成长空间；3）目前的管理层激励基金力度不大，未来是否会有更进一步的股权激励计划；4）2013年公司分红比例高达53%，未来高分红比例能否持续。
    上汽集团新管理层回应：新任董事长陈虹具有全产业链视角，除了传统制造环节外，对于前端研发布局、技术储备，制造业与信息技术融合，后端服务贸易与互联网手段融合，产业资本与金融资本融合有综合考虑。陈虹董事长在上汽集团工作30年，担任集团总裁10年，具有丰富的行业经验，基于现有领先优势，积极布局前沿技术和商业模式，例如在硅谷设立研发机构、开展"车享网"业务等，预计未来在公司的改革、创新、管理层激励、以及自主品牌方面的探索将值得期待。
    我们的观点：上汽集团将继续专注于制造业，直面并主动迎接新技术、跨界的竞争。公司旗下主要合资公司上海大众、上海通用2015年将进入新一轮产品投放周期，预计销量、业绩增速有望保持10%以上较快增长。公司估值仅为2014年6倍PE，处于公司估值的历史下限，亦处于全球汽车行业低位，而且分红收益率高达8%，估值优势明显。预计随着沪港通等A股资本市场开发进度加快，将有助公司估值提升。此外，相比海外主流汽车集团3000亿以上的市值，上汽集团也仍有成长空间。
    风险因素：上海大众新车型市场接受度低于预期；上汽自主品牌亏损幅度持续加大；部分城市汽车推出限购、限行政策导致汽车行业增速放缓等。
    盈利预测、估值及投资评级：我们维持公司2014/15/16年EPS预测分别为2.48/2.86/3.24元（2013年EPS 2.25元）。当前价15.23元，分别对应2014/15/16年6/5/5倍PE。公司新管理层上任，更具全产业链视角，在改革、创新、激励等方面的举措值得期待。公司进入新一轮产品投放周期，2015年有望进入新的成长期。随着A股资本市场开放进程加快，上汽集团相对全球主流汽车公司具有明显估值优势，估值修复动力较强。结合行业估值水平，我们认为，公司合理估值为2014年8-9倍PE，维持"买入"评级，目标价22元。