民众对食品安全的日益重视，将促使全球、尤其是中国饲料中维生素添加比例不断提升。天然维生素逐步替代抗生素、激素等人工兽药，已成为全球饲料添加剂行业的普遍趋势。而中国饲料中维生素K3、B1 的添加比例（1-2ppm）显著落后于国际水平（5-8ppm）；在向国际标准靠拢接轨的过程中，国内饲料级维生素K3、B1 市场需求将保持10%以上的增速，成为新兴增长点。
    兄弟科技是全球最大的维生素K3 厂商，拥有全球定价权，不断丰富产品线至维生素B1、B3。2013 年公司维生素K3 产销量继续位居全球第一，市占率达38%，并积极拓展美洲市场取得一定成效。公司从2007 年起进入维生素B1 新市场，1,600 吨维生素B1 已跃居全球前四，占据约20%的市场份额，并向医药级高端市场拓展。公司维生素B3 装置瓶颈打破，产能得到进一步释放，有望实现4000吨销量，先量后价的策略有望复制成功路径，而技术突破有望提升维生素B3盈利能力。
    维生素 B1 涨价超预期，显著提升公司盈利能力。2014 年四月，维生素B1 报价提升近40%（从106 元/kg 涨至145 元/kg）；兄弟科技作为维生素K3 全球最大生产厂商，具有全球定价权，近期公司提升报价约10%。涨价带来的毛利率提升，将在三四季度维生素销售旺季得到集中体现。
    切入中高端皮革助剂是公司未来主要增长点。我国铬鞣剂2015 市场空间将达18.9 万吨，公司的铬鞣剂产销量位居全球第三、国内第一，拥有广泛的全球客户资源和营销渠道。皮革助剂市场空间50 亿元，公司市场份额仅1%，募投2万吨产能刚刚释放，将实现皮革化学品业务品种从少到多、产量从小到大、竞争力从铬鞣剂单一突出到皮革助剂综合较强的转变，公司皮革助剂毛利率稳定在30%~40%。
    首次给予“增持”评级。我们预测2014-2015 年EPS 为0.23、0.36 元，对应2014-2015 年47、30 倍PE。考虑到皮革助剂下游行业集中度低、公司市场占有率低，短期看维生素量价齐升，长期看公司在维生素行业有继续整合空间。首次给予“增持”评级。