投资要点：
    国产化进程加速，服务器每年替代空间巨大：信息安全上升至国家战略层面，国产化成为国内科技领域必然趋势。随着网络与信息安全事件的频发以及相关政策的落实，服务器、操作系统、存储设备等核心软件硬件领域本土厂商迎来历史性发展良机。服务器是信息化的核心设备，掌握所有核心数据的计算与存储，支撑整个信息系统的运行，成为政府高度关注的国产化领域。我国目前每年服务器市场规模在400 亿左右，预计未来五年仍会保持6%左右的复合增速，其中X86 服务器目前市场规模为240 亿左右，是目前国产化的主要战场，本土厂商份额占比已经超过一半，每年服务器领域的替代空间仍有近300 亿市场规模。
    高端市场是国产化最重要的领域，短期走吸收、消化、合作路线更现实：目前国内服务器行业的国产化仍集中在中低端的X86 领域。我们认为真正的国产化应该聚焦在两个领域：第一，金融、电信、能源等关系到国家经济命脉的关键信息系统；第二，政府、军工、科研、部队等重要涉密领域。目前，我国一些核心领域（比如金融、电信、能源等领域）的IT 系统及设备为IBM、Oracle、EMC 等国外厂商所垄断，尤其是关系到国民经济命脉的关键信息系统对国外大型主机长期高度依赖，使得信息安全的不可控性日益突出，目前国内银行核心系统IBM 市占率达到90%以上，其中“工农中建交”五大行的核心系统全部采用IBM z 系列大型机。正是基于对国家安全的考虑，工信部提出关键领域IT 设备国产化，实现自主可控。主机市场更是服务器的“富矿带”，根据公开数据，每年各种重要应用主机占服务器市场销量的比重不到10%，但是销售额却高达整个服务器市场的40%，均价是普通中低端服务器的20 倍左右。2012 年中国关键应用主机市场达到152 亿元，IBM 财报显示，其两款关键应用主机产品的高速增长为贡献了其硬件业务超过30%的利润。
    X86 市场红海特性越发明显，从最初HP 和戴尔通过价格战抢占IBM 的市场份额，到近几年本土厂商浪潮、华为、联想、宝德等抢占国外厂商份额，华为最近一两年的服务器业务持续亏损，具有一定品牌、研发优势的服务器专业厂商如浪潮，其服务器毛利率过去十年也一直徘徊在20%以下。由此可见，高端主机市场才是国产化最重要的领域。高端市场有着极高的壁垒，除了性能要求高之外，由于系统的重要性，银行、电信、能源等重要领域对其稳定性更为关注，国外厂商的产品大都经历了数十年的验证，国内本土厂商的产品短期内难以获得市场认可。因此我们认为在高端服务器领域，走完全自主创新道路短期难度较高，目前通过吸收、引进、消化、合作的国产化道路首先实现可控，才是国产化比较现实的方式。