报告摘要：
    电力板块支撑公司未来3 年业绩高成长。变电站自动化将在高电压等级取得突破，从而继续获得总体市场份额的提升，另外招标价格回升也进一步增强盈利能力；配电自动化集招市场启动，且目前的招标规则有利于公司这类第二梯队厂商顺利提升市场份额，为公司提供较大的业绩弹性；电力工程业务由设计向总包/运营延伸，不仅能快速提高业绩，还能形成长期稳定的利润来源。上述因素共同作用，支撑公司未来3 年业绩继续保持高增长。
    智慧城市搭上行业发展的快车。公司在智慧城市领域具备领先的解决方案提供能力，在行业由试点进入全面建设的阶段将获得一席之地；其中建筑智能化业务经过多年技术与工程积累及品牌积淀，市占率有望从目前的约30 名上升至前十名，市场空间超过5500 亿元，未来几年进入高速发展期。
    坚持内生增长与外延扩张并举，获得持续发展的市场空间。公司通过引入南瑞继保的技术人员、收购北京乾华科技和上海晟东，成功打造了变电站自动化、电力工程和配电自动化三大业务板块，后续公司仍会坚持外延式扩张的方针，不断扩充业务边界。
    投资建议：公司未来3 年业绩高成长的确定性高，且在外延式扩张方面存在超预期的可能。我们预计公司2014/15/16 年的每股收益分别为0.51/0.82/1.13 元，继续给予公司买入评级。