投资要点
    事件：
    公司控股子公司首航节能光热技术股份有限公司位于天津试验基地的 1MWt槽式光热发电示范系统已完成了 5 个月的连续产蒸汽试验，并于2014 年5 月31 日下午3 点成功进行了首次冲转小型汽轮发电机组进行发电的试验，并稳定运行一周，设备状态达到预定设计目标。
    点评：
    首航光热位于天津试验基地的1MWt 槽式光热发电示范系统是国内采用100%国产装备和技术的光热发电示范系统。该系统主要包含聚光场系统、蒸汽发生系统和发电系统三个部分。已完成的测试工作主要包括对由首航光热公司完全自主研发的光场控制系统软件和硬件、光场设计技术、槽式支架和液压驱动设备、关键管路接头、单面槽式反射镜面型检测设备、槽式聚光器整体面型检测设备、太阳直射辐射DNI 测量设备、油水换热产蒸汽系统及其结合小型发电系统的设计方案、槽式系统总体设计及集成技术等的连续可靠运行性能的测试。该 1MWt 槽式光热发电系统首次发电试验的成功，将为首航光热公司承接国内外大型槽式光热电站的 EPC，并提供太阳岛关键装备技术奠定基础。
    公司可提供占单座大型槽式电站总投资额约60~70%左右的装备和技术服务。公司自身具备电站空冷岛设计制造能力，其旗下的电力设计院具有对光热电站常规岛部分的设计能力，以及首航光热的太阳岛制造和电站总体设计及集成能力，我们估算，总共可提供占单座大型槽式电站总投资额60~70%左右的装备和技术服务。最大可能地给客户提供具有高性价比的总体解决方案，有望成为全球最具市场竞争力的光热发电企业之一。
    首航光热敦煌100+10 MW 熔盐塔式光热电站项目（带15 小时储热）前期工作已完成，一期的10MW 装机计划于2014 年5 月开工建设并于2015 年投产。
    2013 年9 月，首航节能全资子公司敦煌首航节能新能源有限公司获得甘肃省发改委复函，同意由敦煌首航节能新能源有限公司开展敦煌10 兆瓦熔盐塔式光热发电项目前期工作，预计此项目将在2014 年6 月进入开工建设阶段，2015年二季度达到并网发电水平，项目建成后有望获得能源局示范项目电价。该项目的成功运营将进一步验证公司的熔盐塔式光热发电技术的先进性和可靠性，为公司未来光电业务拓展奠定基础。
    2014 年将成为中国太阳能光热发电大发展的元年。我国光热发电行业目前还属于系统示范阶段，仍无商业化在运电站。但2014 年5 月，中广核德令哈50MW 光热发电示范项目场平工程工程施工招标已开始，下半年装备和技术招标将陆续启动，于2015 年进入主要建设期，并于2016 年底前并网发电。
    此项目预计总投资19.2 亿元，已获得亚行1.5 亿美元贷款，将是我国光热发电进入商业化应用的代表项目之一。同时，我们预计今年下半年能源局或将出台光热发电示范项目细则，随后示范项目上网电价将确定，电价估计有望达1.2 元/度（有可能达到光热产业联盟建议的1.38 元/度），届时有望引发我国光热发电产业发展高潮。
    盈利预测与投资评级。按照公司当前股本进行计算，我们预计公司2014~2016年每股收益分别为1.05 元、1.55 元和2.10 元，净利润增长率分别为76%、47%和36%，当前股价对应14~16 年PE 分别为25 倍、17 倍和13 倍。公司新业务余热发电、光热发电和海水淡化等市场需求空间均远远大于传统业务电站空冷50 亿上下的市场空间，未来将逐步贡献利润，加之2014 和2015 年公司业绩高增长的确定性高，维持“买入”评级。
    风险提示：第一个电站EPC 项目盈利能力不达预期，火电投资下滑致电站空冷订单延期交货，能源局对光热发电支持力度低于预期