事项
    近日，我们调研了公司，与公司管理层就近期经营状况做了深入交流。
    主要观点
    1. 预计14 年终端增长35%，30 亿级别品种潜质显现。一季度热毒宁终端消化3 亿，同比增50%。在整个中药注射剂众多品种增速放缓，不断受到质疑的情况下，热毒宁保持相对较高增速实属不易，证明了该品种的产品力及销售能力。从成长逻辑上看，热毒宁目前仅覆盖2400 家左右二级以上医院，覆盖率仅为25%左右；从单个医院产出来看，预计热毒宁目前主要儿科使用比例为70%，成人科室存在较大提升空间。参考心脑血管中药注射剂市场，清热解毒中药注射剂市场同样将诞生超30 亿的大品种，我们认为热毒宁具备成为30 亿品种的潜质。预计14 年热毒宁销售收入增长35%。
    2. 基药红利释放带动口服品种增速回升。预计一季度桂枝茯苓终端消化基本持平，销售端下滑25%，骨科等产品线渠道处于整合期，表现较弱。由于桂枝茯苓、复方南星止痛膏、腰弊通等新进新版基本药物目录，目前山东、广东等省份已完成新版基药目录招标，处于执行状态，基本药物红利逐步释放带动口服品种增速逐季提升。
    3. 银杏内酯下半年开发放量，产品结构进一步改善。银杏内酯作为市场极为看好的心脑血管大品种，12 年获批后，公司13 年启动上市工作，但是受各地医保、招标等进度推迟影响，整体进度低于预期。我们认为随着下半年各地招标的陆续启动、医保目录的陆续调整，银杏内酯下半年将会逐步放量，目前已经在9 个省份中标，医院开发数量逐月提升。预计14 年银杏内酯贡献1-2 个亿的收入，5 年有望成为过20 亿的大品种。
    4. 热毒宁降价风险可控。尽管新一轮中成药调价方案尚未出台，但热毒宁是少数获得国家、省级多个奖项且通过确切临床数据证明疗效的中药注射剂，已经获得了与其他中药注射剂差别对待的权利。参考过往药品调价历程，我们认为最终发改委的降价方案风险处于可控范围。
    5. 投资评级：强烈推荐（维持）。维持公司14-16 年0.90/1.21/1.61 元的盈利预测，对应PE 为33.5X/24.9X/18.8X。公司口服品种重回增长轨迹，热毒宁30亿级别的大品种雏形已经显现，银杏内酯放量在即。看好公司短期营销改善及长期明确的成长空间，继续给予“强烈推荐”评级。短期催化剂在于新的高管激励方案的推出。
    6. 风险提示：（1）产品降价超预期；（2）银杏内酯推广不及预期