热毒宁的成长空间、银杏二萜内酯的推广放量、口服药的基药放量，以及激励问题的解决构成了对康缘药业判断的基本要素。通过对行业和公司研究，我们认为，（1）热毒宁生命周期还很长，规模有望超30亿元；（2）银杏二萜内酯本身就是大品种，通过代理能快速放量，随着招标、医保增补的进行将贡献利润；（3）桂枝茯苓胶囊、腰痹通胶囊、南星止痛膏进入新版国家基药目录，将随招标放量；（4）激励问题的判断，如能通过，将很大程度上激励高管，如不能通过，我们认为迟早会解决激励问题。
    预计2014-2016年EPS分别为0.92元、1.18元、1.49元，公司目前的状态是一线产品上10亿收入规模且高增长，新品种通过代理快速放量，在稳健增长的同时，产品布局具爆发力，而营销改善带来盈利提升，给予目标价35元，对应2015年PE为30倍，维持"买入"评级。
    1.热毒宁30亿元大品种 
    2013年公司实现收入22.30亿元，同比增长17.18%，归属于上市公司股东净利润2.97亿元，同比增长23.93%，扣非后增长23.70%。
    2014年一季度公司实现收入5.90亿元，同比增长22.32%，归属于上市公司股东净利润为0.72亿元，同比增长24.03%，扣非后增长29.19%。
    估计2013年热毒宁注射剂的销售规模已超过10亿元，占总收入47%，同比增长20%，我们认为在过10亿规模的同时还有20%的收入增长说明了品种增长强劲；估计2014年一季度热毒宁单季度收入达3亿元，同比增长约50%，终端销售超过80%，全年有望达到30%的增长。
    我们认为热毒宁的生命周期还很长，规模有望达到30亿元，因是主打品种，公司整体增速将能保证。
    （1）清热解毒类用药保持较快的增长势头，主要因限抗、及临床效果，虽然增速高点出现在2012年，2013年增速只有18%，但品种之间出现了分化，好的品种增速更快。
    （2）喜炎平、痰热清、热毒宁因价格体系合理，份额逐渐扩大，而清开灵拥有庞大的数量基础，我们认为热毒宁等优势品种将逐渐侵占清开灵的份额。神威约占清开灵一半销量，估计全国清开灵销量15亿支，保守估计热毒宁获得能够获得1亿支的份额，按平均出厂价30元/支计，空间30亿元规模。
    （3）基药增补。随着基药增补省份增加及招标进行，在基层将放量，而公司过去几年的医院覆盖布局正好契合这一点，目前覆盖医院7500家，主要为基层。目前已进入江苏、新疆、广东、重庆等省基药增补，进入浙江、河北的可能也较大。
    （4）科室的推广。过去儿科占多，而成人拥有更大市场。