聚焦五大核心品牌，2018 年收入目标120 亿元，CAGR=21.8%公司于5 月31 日向投资者发布未来5 年发展战略规划，立志于成为一家专注在化妆品、个人护理用品和家居护理用品领域的国际一流日化企业，2018 年收入目标为120 亿元，以2013 年为基数CAGR=21.8%。公司将聚焦五大核心品牌，包括超级品牌佰草集和六神、主力品牌高夫和美加净以及新兴品牌启初。我们预计佰草集和高夫将加大市场投入，实现20%以上的收入CAGR；六神和美加净将提升经营效益，保持稳健增长，而新兴婴童品牌启初将成为新的增长点，我们预计此五大品牌将推动公司未来5 年保持17.5%的收入CAGR。此外，公司将围绕日化主业寻求在品类、品种和能力上互补的并购标的实现规模快速增长。
    人事变动落地，有利长期稳定发展
    同时，公司董事会审议通过关于回购并注销王茁尚未解禁股权激励股票31.5 万股的议案，任命叶伟敏先生、黄震先生为公司副总经理并分别兼任大众消费品事业部和佰草集事业部总经理。我们认为核心业务骨干的提拔以及其他经营团队成员的稳定，有利于公司长期发展。
    盈利预测及投资建议
    我们认为短期事件性利空因素基本消除，长期来看国产化妆品牌日益得到国内消费者偏好，家化通过继续全面提高研发、营销、管理方式，不断利用自身平台经营好品牌和渠道，仍然有巨大的发展空间，从海外品牌发展来看，阶段性的加大对品牌投入将有利于企业长期保持较快发展。维持14-16 年EPS 为1.50、2.00 和2.54 元的盈利预测，考虑平台型公司给予适当估值溢价，合理价值为45 元，对应2014 年30 倍PE。
    风险提示：销售增长不达预期；费用投入超预期；并购进度低于预期。