上海家化（600315.CH/人民币33.45，买入）今日公告了2014 年一季度业绩，收入达到13.5 亿元，净利1.64 亿元，同比分别增长15%和16%。其中2013年一季度业绩根据公司内控提出的会计差错做了调整，由原来的1.24 亿元调增至1.41 亿元。在基数增加的背景下，公司一季度净利仍保持16%的增长，略好于我们预期。公司收入端的贡献基本来自化妆品主业，主业增速在15.6%左右，主要靠超级品牌六神、佰草集的拉动。由于今年股权激励成本由去年同期1.8 亿下降至3,900 万元左右，所以报告期内管理费用同比小幅下滑，另外天江药业等投资收益的增加，拉动公司税前利润增幅达到17%，净利16%，好于收入增幅。报告期内公司现金流仍然充沛，达到3.74 亿元，明显高于净利润，带动公司账面现金达到22.5 亿元，比年末增加5.2 亿元，占到总资产44%，为其后续外延式发展奠定了坚实基础。