事项：
    公司发布公告：2014 年5 月销售各型汽车2.1 万辆，同比增长25%，其中全顺轻客、JMC轻卡（不含皮卡）、JMC皮卡、驭胜SUV 销量依次同比增长-9%、32%、9%和937%；1-5 月累计销售汽车11.4 万辆，同比增长21%，其中全顺轻客、JMC 轻卡（不含皮卡）、JMC 皮卡、驭胜SUV 销量依次同比增长5%、27%、2%和301%。
    平安观点:
    公司5 月销量同比增长25%，继续保持快速增长。
    国Ⅳ执行趋严助力轻卡全年保持高增长。近日，央视曝光部分国内柴油货车企业销售“假国四”车型后，全国各地均加大整顿力度，中汽协组织货车行业的八家主要生产企业形成企业自律承诺。国Ⅳ执行力度超出市场预期。公司是国内轻卡企业中为国Ⅳ准备最为充分的企业，并且发动机基本可以实现自给自足。国Ⅳ排放标准的严格执行无疑增加了公司中高端轻卡的竞争力，有利于轻卡产品的销量提升。公司近3 个月轻卡销量保持在每月9000 辆的水平，我们预计在排放标准升级的推动下这种态势将得以延续，全年轻卡销量同比增长将达25%左右。
    驭胜 SUV 继续贡献增量，SUV 板块成发展重点。公司5 月销售驭胜SUV 2406辆，1-5 月累计销售12626 辆。我们预计全年销量将突破2.5 万辆，为公司贡献利润。驭胜品牌的成功促使SUV 成为公司企业发展的重要板块。2015 年，自主研发的紧凑型SUV S330 和福特大尺寸7 座SUV Everest 有望上市将构成公司全新的SUV 产品系列，成为公司未来重要的利润来源。
    全顺轻客、JMC 皮卡销量稳健增长。5 月全顺轻客和JMC 皮卡销量分别同比增长-9%和9%，1-5 月分别同比增长5%和2%。全顺轻客和JMC 皮卡均在各自细分市场占据较高的市场份额，赢利能力出众，尽管个别月份出现销量下滑，但总体保持稳健增长，是公司利润的主要来源。
    盈利预测及投资评级。我们维持公司盈利预测，预计2014-2015 年EPS 分别为2.16 元和3.13 元，考虑到国Ⅳ实施过程中公司竞争优势明显和未来多款车型的投产将大幅提升公司销量规模，我们维持公司“强烈推荐”投资评级。
    风险提示：1）新品上市销量不达预期；2）公司研发费用大幅超出预期；3）国Ⅳ执行力度低于预期。