并购进入电力自动化，大幅拓展公司业务范围。水木源华是国内电气故障检测技术的领导者，生产从主站到一次设备、二次设备自动化终端在内的全套配电自动化产品，我们认为公司此次并购，是公司向“全球能效管理专家”战略目标推进具有实际意义的步伐，公司跳出原有电缆业务较为单一的产品领域，向多元的电力自动化领域发展，产品发展路径大幅拓宽。水木源华依托于清华大学，注重创新及理论知识的产品化，能够保持技术创新行业领先的位置，公司现有产品主要集中在配电领域，与未来我国电网建设的重点方向吻合，外部市场需求处于扩张阶段，有利于公司业务规模的扩大。
    业务领域具有互补性，集团协同效应将会体现。水木源华与远东电缆下游客户具有较强的相似性，销售层面可以形成有效的互补；一、二次设备与远东电缆材料类产品，可以更多地满足客户系统集成方案的需求，为公司向系统集成业务发展做了产品储备。
    业绩对赌协议有效降低并购风险，对原有团队支持有利于业务稳定发展。公司并与标的公司管理层签订对赌协议， 2014~16 年净利润不低于4560 万元、5472 万元、6570 万元，有效降低并购风险。同时明确水木源华业务为优先发展板块，在资源对接，奖励激励等方面予以大力支持，管理团队由水木源华自主确定，有利于标的公司业务稳定发展。
    维持“强烈推荐-A”投资评级。我们认为目前公司业务较其为客户提供设计、制造、施工安装、咨询、能源管理的系统集成服务的目标仍有差距，公司仍会持续推进“全球能效管理专家”战略，加速公司转型，维持“强烈推荐-A”投资评级；风险提示：主营业务盈利恢复不达预期，新业务整合缓慢。