专注危废20 年，成长为全国危废龙头
    公司专注危废、兼顾市政废物处置，立足广东、布局华东。2003 至13 年净利润从2 千万元增长到2 亿元，过去10 年除铜价下跌的08 年和13 年外其他年份业绩均保持增长。2012 年A 股上市，13 年收入15.8 亿元，全国领先。
    资源化、无害化兼有，资源化竞争较激烈、无害化毛利高
    公司危废处置地域分布以广东为主，江苏、浙江为辅。广东省危废产生量300 万吨，对应危废资质324 万吨，但其中焚烧+填埋仅10 万吨，资源化和无害化的数量严重不匹配，这导致行业现状：1、资源化领域——竞争日趋激励，行业毛利率下行，叠加金属价格下降导致现有产能回报率下降；2、无害化领域——政府加大违法倾倒、转移危废的执法力度导致表观危废量大幅增加，无害化产能缺口极大，新建项目投产即可达产。按照公司计划，未来3年公司产能大幅增长，其中无害化的占比将小幅提高。
    收购兼并潜力较大
    危废无害化处置是现阶段的稀缺资源，产能极度瓶颈，新项目受制于选址、环评等诸多因素新上产能的周期很长，因此现有项目纷纷扩产，但往往受制于资金等因素，这给予东江环保较好的并购时机，另外作为唯一上市的危废处置公司，公司的项目经验和资金优势非常有助于公司开疆扩土。
    估值：首次覆盖给予39.9 元目标价和“中性”评级
    我们预计2014-16 年公司EPS 分别为1.11/1.58/2.09 元，同比增速分别为24%/42%/32%。基于瑞银VCAM 贴现现金流模型和8.5%的WACC，得到目标价39.9 元，对应2014-16 年PE 分别为36/25/19 倍。考虑到市场对公司未来三年的增长已有充分预期并已充分反映在股价中，我们首次覆盖东江环保，给予“中性”评级。