出售非主力店南充模范街店有利于增厚收益、集中运营主力店
    成商集团公告其控股子公司南充茂业百货将其持有的南充商业有限公司100%股权以1亿人民币转让给南充军帆商场有限公司。建筑面积达2.47万平的模范街店经营效果一直不突出，公司也在2013年将其整体出租给军帆商场，年租金760万。此次作价1.5亿（负债0.5亿）整体出售有利于公司快速回笼资金，集中精力培育主力门店，提升商品经营能力和全渠道运营能力。同时，预计14年公司将产生一次性7000万出售收益，提供额外利润增速约30%。
    春熙店和盐市口南区提供收入增速，写字楼、酒店业态提升利润率
    由于成都地区商业物业供给过剩，公司主力店冲击明显，预计短期难以改善。公司14、15年最大量亮点在于盐市口南区写字楼和酒店的培育情况，有望提升公司利润率；其次14年重点关注春熙店、盐市口南区培育情况。在竞争日益激烈的四川市场中，公司一方面将以盈利能力为导向，选择自营和租赁模式；另一方面也将积极寻找价格合适的优质物业，为公司长期发展打下基础。于此同时，公司亦积极在提升商品经营能力与全渠道转型上寻找突破口，预计14年将有较大进展。
    盈利预测与投资建议
    公司以运营效率较高为核心优势，并积极向购物中心、写字楼和酒店业态转型。但四川日益激烈的百货业竞争与消费增速放缓导致新店培育时间延长、主力店同店增速放缓，加上公司未来门店储备较少，向成都外扩张步伐放缓，是影响公司未来增长的主要压力。全渠道转型和商品经营能力提升将是公司竞争力提升的重大突破口。调整公司14-16年EPS预测至0.51、0.45、0.51元，给予“谨慎增持”评级。
    风险提示
    门店培育不达预期，消费大幅放缓。