手游业务开始发力，但更大的潜力在于移动互联网教育
    公司此次拟以发行股份及支付现金的方式，收购手游公司火溶信息90%的股权。交易价格8.1 亿元，其中股份支付4.86 亿元，现金对价3.24 亿元。火溶信息承诺2014-2016分别实现净利润6000 万、7800 万和9750 万元。通过本次收购，公司补齐了研发短板，可以最大限度的利用公司在渠道方面的优势，协同效应明显。公司未来会继续在手游业务进行外延式扩张，由于目前国内手游公司报价过高，更多将考虑并购海外标的。
    我们认为公司未来更大的潜力在于移动互联网教育。公司是目前国内规模最大的校讯通企业，总用户800 万，覆盖学校1 万所。公司目前正通过孵化“错题本+数字试卷扫描系统”、“答疑+难题本+社交平台模式”等移动互联网新产品，结合自身的线下培训机构，尝试实现O2O。公司早在2010 年就开始布局教育领域，前期积累的试错经验，是目前很多A 股公司所不具备的。
    公司战略极具前瞻性，但内部的执行力略显不足
    公司早在2008 年就提出未来的战略是，“由软件企业到增值服务提供商再到移动互联网服务企业的转型”。2010 年，公司拓展校讯通业务，并试水移动电子商务（网上购电影票）；2011 年，通过并购，公司校讯通规模成为全国最大，并尝试打造线上名校资源平台，同时开展实体培训（在广东和湖南设立18 个分校）；2012 年，公司重点聚焦K12 教育服务和手游。但是，在移动互联网业务上，除了2013 年在代理精品手游“植物大战僵尸”系列取得成功，公司提前布局其他业务的先发优势尚不明显。
    再次启动股权激励，有望稳定人才，提升内部执行力
    公司曾在2010 年启动过股权激励，但因二级市场整体环境及公司业绩原因，于2012年终止。此次公司再次启动，拟采取限制性股票的激励方案，拿出 674 万股，授予价 9.8元。行权条件不高，以 2013 年为基数，公司2014-2016 年收入增速不低于 15%、27%和40%，净利润增速不低于30%、100%和150%。和很多公司类似，行权条件不是给市场一个利润指引，而是对核心员工的锁定，并吸引更多移动互联网人才加入。
    一、 盈利预测与投资建议
    假设定增收购和配套融资完成，预计公司2014-2016 年的备考归母净利润分别为1.36、1.83、2.1 亿元。考虑增发摊薄，2014-2016 年EPS 分别为0.31，0.43，0.5 元对应PE 分别为55、40、34 倍。公司的移动互联网教育业务虽无实质利润，但潜在价值不菲，不过尚需观察。维持之前对公司的“谨慎推荐”评级。
    二、 风险提示：不能完成此次收购；业绩对赌未实现；手游/教育公司类估值系统性下降