拓维信息5月20日发布公告，拟以发行股份及支付现金的方式，收购火溶信息90%的股权。结合公司2013年9月投资的10%，收购完成后公司将拥有火溶信息100%股权。火溶信息为知名手机游戏《啪啪三国》的开发商。
    点评： 1. 火溶信息的业绩承诺以及公司盈利预测
    本次交易的总对价为8.1亿元，其中股份支付4.86亿元，现金对价3.24亿元，通过非公开增发募集2.7亿元现金。火溶信息管理层王伟峰、魏坤、李彬共同承诺，2014年-2016年扣非后归属净利润不低于6000万元、7800万元和9750万元，收购价对应14-16年净利润分别为15倍、11.5倍和9.2倍。我们预测拓维信息2014、2015年原有业务净利润在8000万、1亿元水平，同时假设14年开始火溶信息合并报表，则2014、2015年备考净利润总规模将达到1.4亿、1.78亿左右，增发后总股本增加6%至42162万股，因此，2014、2015年摊薄后的EPS约为0.33元和0.42元。拓维信息2月13日停牌于19.51元（除权后），对应14年、15年的PE分别为59倍和46倍。从估值水平看，由于公司停牌期间整个板块都出现了较大的调整，目前公司并无估值优势。但结合公司的战略定位及执行，我们认为公司是中长期值得紧密跟踪的标的。
    2. 标的公司火溶信息的情况
    火溶信息为知名手游《啪啪三国》的开发商，《啪啪三国》是一款3D卡牌游戏，同时引入了即时操控、多人在线、千人战场等玩法或技术效果，获得了玩家的青睐。游戏在陆续登陆国内Android和iOS各平台后，流水轻松过千万；今年3月进军海外市场后大获成功，流水跃升至5000万量级。截至2014年4月，游戏累计用户数达486万人，累计充值达1.47亿元。
    除了《啪啪三国》外，火溶目前开发的两款游戏，《LZZ》应为《啪啪》的海外改进版，《LMBJ》是一款社交RPG手游。
    （1）《啪啪三国》国内正式大规模上线也只有6个月，海外刚上线2个月，还正处在生命周期的前半部分，但是要验证的东西不多，因为它能在日益激烈的竞争中脱颖而出、且在任何一家发行商手里都成功，已经充分证明产品吸引力，这种产品应该至少仍有12-18个月的黄金期，今年的盈利预测，即使以目前的情况看，都有所保守。未来的看点是流水能否再创新高以及更长时间后的产品生命力。
    （2）火溶信息定位于非常专注的CP，国内iOS渠道交由飞流九天、Android渠道交由掌中地带、海外渠道交由昆仑发行。一方面，这种战略下团队可以集中精力做好产品，也有望与拓维的发行能力形成互补；另一方面，飞流隶属网秦旗下、掌中地带隶属A8旗下、昆仑拟上市，公司的数据透明、可信。
    3. 拓维信息目前的状态
    在停牌期间，拓维信息并未停止前进的步伐。
    （1）在手游和教育业务的推动下，年报净利润3957万元，已经恢复性增长；Q1净利润2072万元，大幅增长128%。《植物大战僵尸无尽版》、《植物大战僵尸2》、《宝石迷阵》和《愤怒的小鸟》等知名游戏表现依旧抢眼，根据移动透露的数据，Q1的3个月通过移动渠道出现的支付分别达1178、1445和1006万元。
    （2）3月6日，300万美金投资CAH，占28%股权，CAH是游戏概念设计和创意美术服务商，服务与全球知名的游戏公司，拓维此举意在通过CAH更好的接触到海外精品大作。
    （3）与韩国mgame签订协议，取得其《美少女梦工厂》的国内iOS和Android发行权。《美少女梦工厂》开养生游戏之先河，韩国mgame开发的手游版本在韩国Kakao平台上线后一度跃居第一位。预计汉化版本将于8月左右在国内上线。
    （4）北纬通信旗下蜂巢取得PopCap新作《植物大战僵尸：全明星》代理权，其中主要原因是蜂巢之前发行过较为成功的卡牌游戏《大掌门》，PopCap新作也即卡牌类，故蜂巢更有优势。未来拓维不仅与PopCap有望继续合作，也有望与EA旗下的多款精品手游建立代理合作。
    4. 并购火溶信息的影响
    公司在去年已经明确向市场传递了在手游行业的决心和目标，2013年手游收入1.12亿元，同比增长33倍，是上市公司中少有的不断取得内生突破的公司。然而，手游行业快速发展的特点与资本的驱动密不可分，公司在前期虽然做了外延上的充分准备，但迟迟没有进展，如果不能在这一特定的历史时期抓住机遇，事实上单靠自身的发展是很难确保足够高的市场份额的。本次并购既是公司努力后自然而然的结果，也是未来持续拓展的开端。
    公司在发行和自研上均有布局，自研团队在《霸气江湖》上小有成绩，但真正大成的仍是发行。靠发行成功的手游公司特点第一是规模大、风险小但利润率低，第二是离产品本身仍较远。并购火