事 项  
    近日我们参加了公司组织的投资者交流会，与公司高管作了深入交流。 
    主要观点  
    1. 双百亿目标彰显未来发展雄心，医疗服务板块绝对龙头。公司现有医院床位数2200 张，计划通过5-10 年的时间在贵州省通过新建、收购等方式实现2 万张床位、医疗服务收入100 亿的规模；医药商业部分通过收购等方式在3-5 年迅速达到100 亿的收入规模。科开医药2002 年成立以来，依托贵医附院的资源优势，在贵州省先后成立了安顺医院、肿瘤医院、白云医院、乌当医院、肿瘤二院等，运作良好，更可贵的是积累大批的优质医院管理人才、医生资源。科开的人才优势明显，在未来医疗服务大发展的浪潮中更容易把握机会，是医疗服务板块的绝对龙头。 
    2. 借助资本平台，科开模式外延布局提速。公司收购科开医药后外延并购持续提速。13 年9 月份收购水电九局职工医院，正在装修，预计年底投入使用， 年内增加350 张病床；近日公告与贵州威门药业、六盘水市人民医院出资成立六信威公司。如果说水电九局职工医院的收购定位为肿瘤医院床位的补充，那么六盘水凉都医院的成立说明科开模式的复制性，其模式的可行性在贵医的合作中得到了验证，而其复制性，走出贵阳、走向全国从六盘水凉都医院的成立则得到了说明。我们认为借助资本平台，科开模式外延增长还将提速.  
    3. 掌握强势终端，业务协同效应将逐步体现。在信邦制药的战略框架中，工业、商业、医疗服务是完整产业链上的三个重要环节。公司对于商业的远期目标是50-100 亿，约贵州省50%以上的药品市场份额；其竞争优势在于掌握了医院的终端，发挥产业链的协同效应，如果药品要进入科开的医院销售就必须给予省级总代的权利，依托强势终端，其商业的毛利率将达到15%以上。公司连续公告收购卓达药业70%股权，增加信邦药业注册资本。业务协同效应将逐步体现。  
    4. 正确认知目前的医疗服务投资阶段。我们认为民营资本在医疗服务领域的发展属于战略布局期 ，在未来2-3 年内，我们更看重具备扩张能力公司，从行业发展阶段判断，业绩爆发在3 年之后。信邦制药14 年备考业绩1.42 亿， 其中科开医药贡献8800 万，主业贡献5400 万的利润。超预期概率大。 
     5. 投资建议：预计14-16 年EPS 分别为0.72、0.96、1.25 元。我们认为科开模式借道资本力量，将更具扩张性。其作为医疗服务板块中我们最看好的标的。维持强烈推荐。  
    6. 风险提示：医疗服务进展不及预期。