事件：据报道，5 月22 日凌晨，光明食品集团与英国私募股权投资公司ApaxPartner 旗下基金就收购以色列最大食品公司Tnuva 公司56%股权事宜达成初步收购协议；另外，5 月23 日公司拟以1.03 亿元受让关联公司上海大都市资产经营管理持有的上海光明荷斯坦牧业20%股权，受让完成后，公司将持有荷斯坦牧业100%的股权。对以上两个事件，我们点评如下：
   拟收购Tnuva 公司56%股权符合光明食品集团国际化战略布局，同时又将为光明乳业上市公司带来更多的产品创新和技术研发支持：1）Tnuva 公司拥有86 年多的历史，是以色列最大的食品公司，2012 年员工7500 名，主营的乳制品业务销售额一度占以色列全国乳制品市场的70％以上，处于绝对的市场支配地位；产品线以牛奶、奶酪、芝士、布丁等乳制品为主，营业范围遍及美国、欧洲和以色列等中东地区；2）此次拟收购迎合了上海国资改革精神，符合光明食品集团国际化战略发展方向，更为重要的是，未来光明与Tnuva 公司可以共享双方优势资源，可以为上市公司提供更多的产品创新和技术研发方面的支持，加强上市公司整体产品推陈出新能力（我们认为目前乳制品行业竞争已经从简单的价格竞争时代进入了以产品创新竞争为主的时代）和产品组合构建方面的竞争力，也为未来光明乳业走向国际奠定了良好的基础。
    受让股权实现100%控股上海光明荷斯坦牧业为公司按计划引入战略投资扫清了最后的障碍，有助于公司整合上游，控制原奶成本，提升整体实力：1）公司在年初即宣布拟以控股子公司荷斯坦牧业为平台，整合其上有奶牛场资源，并向大股东收购荷斯坦牧业剩余20%股权，进而持有荷斯坦牧业全部股权，随後再引入战略投资者，此次受让股权已在预期之中，为其“引战”扫清了最后障碍；2）自去年三季度开始原奶价格大幅上扬，导致众多乳制品公司盈利能力受到较大影响，虽然最近几周有所缓和，但未来三五年的中期看，由于我国在推广规模化奶牛养殖的过程中，散户养殖退出的速度过快，乳制品终端需求的旺盛与原奶供应的短缺矛盾将持续存在，原奶成本将始终维持高位；通过“引战”来整合和加强上游奶牛场资源将会大大加强公司的成本控制和原料质量控制能力，大大提高了公司产业上下游的整体竞争实力。
    盈利预测、估值和投资建议：预计2014-2016 年收入YOY 分别为18%、18%、17%；净利润增速分别为41%、42%和30%，EPS 分别为0.47 元、0.66 元和0.85元，目标价20 元，对应43X14PE，维持增持-A 评级。
    风险提示：原奶上涨超预期、新品和省外市场推广低于预期、竞品压力较大。